宏观中国经济的预测，譬如它的阶段性，也有它的超消费市场预期性。在我看来到它的超消费市场预期性，那么2022年一定是能视同历史记录的一年。
从俄乌冲突的爆发开始，亚洲地区宏观中国经济的方向便开始突破认知的天花板，转为了“轶事”版本。天然气能源价格飙升、欧洲央行冲刺式升息、欧美国家通胀率重回40年低位、日本硬抗式收紧和贬值、英国养老金崩溃央行救市。每一件都骇人听闻，并被消费市场心有余悸的作为经验教训拿出来反复钻研。
终于临近年初，又到了基金公司机构策略师们归纳过去研判来年的时候。幸运的是，2023年的主题似乎更容易预测。从最近大量的年度中国经济和消费市场策略上看，研究机构的观点相较完全一致。
大家几乎都同意亚洲地区GDP快速增长将继续放缓，通货膨胀将达到顶峰。央行们将继续缩紧政策，但会放慢脚步。高利率水准将减缓英国消费需求和通胀率的狂热，但劳工消费市场依然强劲，家庭、民营企业和银行的金融资产管吻也总体维持身心健康。
总而言之，那些今年常见的标题——大转折；十字路口；黎明前最黑暗；欢迎来到新常态或许可以慢慢消停了。2023年则也被寄望于走出轶事，重回宏观趋势轨道（无论新旧）的开启之年。
亚洲地区基金公司眼中的中国经济和英镑金融资产：浅中国经济衰退和英镑见顶共识
快速缩紧周期性和中国经济动能消退，亚洲地区中国经济上行信用风险逐渐加大。尤其是欧美国家等发达中国经济体将遭遇中国经济衰退的考验。从公布相关研究报告的亚洲地区基金公司策略师观点上看，绝大部分尊重温和中国经济衰退。
国信投资顾问归纳，通胀率软化、劳工消费市场消费市场、住户金融资产管吻、充裕的存款准备金等四大主要不利因素将软化英国中国经济的中国经济衰退某种程度。
1、高通胀率削弱了英国住户家庭收入水准，减缓了消费需求需求；同时推升民营企业的原材料成本，侵蚀民营企业利润，削减民营企业资本开支意愿。通胀率出现软化后，其对中国经济的减缓作用将有所弱化；
2、疫后英国布利奇曲线在中国经济复苏期间两次外移，预计今年劳力消费市场的降温更大某种程度通过减少职位空缺来实现，失业率短期急剧下降的可能将性较小；
3、英国住户职能部门负债水准较为身心健康，疫后政府公共财政转移支付增加了住户的银行存款规模，住户职能部门本身未出现急剧加杠杆行为。超额银行存款意味着未来的消费需求潜力依然充裕；英国民营企业在民营企业职能部门杠杆率下降，但整体债务信用风险可控；
4、欧洲央行公共财政政策缩紧后，英国的金融条件仍比历史平均水准收紧；充裕的存款准备金规模与隔夜逆回购将缓冲金融消费市场的冲击。
其中尤其是住户职能部门身心健康的金融资产管吻成为策略师尊重浅中国经济衰退的重要不利因素。
当然，策略师们对中国经济衰退某种程度仍是存在意见分歧。
相较乐观的浙商投资顾问指出，预计今年英国全年GDP快速增长速度1.5%低于潜在快速增长速度，但高于欧洲央行预测值（主要源于公共财政政策可能将在2023年转为）整体中国经济自Q2起逐步企稳。核心逻辑则是消费需求回归完成后的趋势上行。
东方投资顾问则指出，近期随着通胀率见顶，家庭收入快速增长有所修复，英国住户消费需求信心正在较慢复苏。消费需求未来能否维持相较韧性，取决于中国经济持续上行与通胀率逐渐缓释之间的极限运动。消费市场预期消费需求下月有希望维持小幅正快速增长。
而承德、民生问题、德邦投资顾问则进一步提示信息了广度中国经济衰退的信用风险。
民生问题：由于疫情、提前退休等不利因素，英国劳力供给弹性较高。想要降低薪水快速增长速度，必须让劳力需求超正常回升，即劳工消费市场状况急剧恶化。这种情况下，中国经济广度中国经济衰退可能将是欧洲央行驯服通胀率不可回避的代价。金融信用风险或是英国中国经济广度中国经济衰退的“导火索”。
承德：政策超调可能将已经无法避免。劳力消费市场快速冷却，贷款拖欠率下降，金融信用风险加剧。同时英国政府可能将遭遇信用信用风险。预计今年2023年英国中国经济广度中国经济衰退，GDP快速增长速度会急剧负增。
另外各家基金公司如前所述量化预测对中国经济衰退窗口期的判断也有较大的差距，从一季度到年初均有涉及。
其次，英国通胀率已见顶回升成完全一致消费市场预期，但黏性犹存。预计今年2023年三季度将加速回升，年底落至2-3%的区段。核心通胀率的上行速度或比名义通胀率更加较慢，从绝大部分策略师的预测上看23年底尚无法回到欧洲央行的目标区段。其中，租金价格和薪水是影响黏性的主要不利因素。仅承德投资顾问提示信息，2023年三季度或遭遇通货缩紧信用风险。
2023年英国通胀率走势更可能将是广度中国经济衰退模式下的超消费市场预期方向，三季度或将遭遇通货缩紧信用风险。我们预计今年下月12月底CPI同比回升至1.2%。
对于公共财政政策，缩紧的峰值没有太大的意见分歧，但对放松的窗口期仍有差异。
中泰投资顾问指出，随着英国公共财政约束成为现实，通胀率回升和中国经济衰退将倒逼欧洲央行由“鹰得坚决”转为“鸽得迅速”，上半年就会看到升息进程的停止，下月三季度存在启动降准周期性的可能将。承德投资顾问表示，一旦出现中国经济广度中国经济衰退，欧洲央行可能将迅速转为降准。预计今年5月便开始转入降准，5月6月降准25bp，7月9月11月12月降准50bp。
而中金则指出基准情形下，英国这次中国经济衰退具有“滞胀”特征，通胀率回升速度不会很快。因此预计今年公共财政政策在相当一段时间维持从紧态势，利率或在低位停留更久（High for longer）。降准不会很快到来，最快或在2023年四季度。
如前所述对宏观中国经济的预测，亚洲地区策略师也是给出了对英镑羽蛛属和美国股市的看法。包括中信建投、东吴、浙商和中金指出英镑在2023年或还有高点。另外绝大部分策略师尊重羽蛛属将迎来牛市，但美国股市仍有下跌空间，主要是受到中国经济衰退后盈利下调的拖累。
海外投行眼中的中国经济和英镑金融资产：失业率和转鸽意见分歧
根据对海外投行策略师年度策略的梳理，我们发现高盛、摩根士丹利、瑞信等高盛等仍维持对英国中国经济软着陆的乐观消费市场预期。
高盛策略师Dominic Wilson等在2023年亚洲地区消费市场十大主题的报告中表示，
欧洲央行将在2023年之前就开始放缓升息步伐，但将延长其升息周期性。在该过程中，英国中国经济显示出“持续的韧性”，能够避免陷入全面中国经济衰退。鉴于欧洲央行升息周期性仍未结束，未来12个月出现中国经济衰退的可能将性仍有35%。
摩根士丹利则表示中国经济快速增长放软化通胀率降温是2023年的主题。其英国首席中国经济学家Ellen Zentner表示，
到2023年1月，联邦基金利率目标区段将达到4.5%至4.75%的峰值，随后在2023年全年维持在该水准，然后在2024年稳步下降。在这种情况下，英国中国经济预计今年会经历软着陆和温和的反弹，而不是目前指出的硬着陆或更快的复苏。
以及劳力消费市场，虽然民营企业招聘已经放缓，但由于存在薪酬下降和专业技术岗位招工难的问题，英国不太可能将出现大规模裁员。2023年底失业率小幅提升至4.3%，这样的小幅提升是相较身心健康的。
在温和中国经济衰退派中，德银的观点相较悲观，
我们维持对2023年年中开始的温和中国经济衰退的消费市场预期，实际GDP在三个季度内下降1.25%，23年收缩0.6%。
中国经济中国经济衰退可能将会改变劳力消费市场的弹性。失业率在下月中超过4%，年底达到5.25%。通货膨胀率下降得更快，核心PCE在2023年底接近3.25%。
瑞银集团则表示硬着陆是必须付出的代价。
家庭支出疲软，银行存款减少，信用卡余额下降。同时，利率以历史上最快的速度下降，缩紧的全部效果仍有待观察。此外公共财政政策在2023年也将形成拖累。随着中国经济快速增长动力的减弱，利率下降压力消除的供需失衡足以将英国推向收缩。然而，更具黏性的通胀率可能将会使中国经济衰退更严重、更持久。
各大投行对于通胀率的消费市场预期以及升息高点意见分歧不明显。但对于失业率的上行和欧洲央行转鸽的态度意见分歧较大。
高盛、摩根士丹利和摩根大通等指出降准将是2023年之后的事情，失业率仍然很低且核心通胀率率远高于目标，欧洲央行会延长升息周期性并提高利率峰值，利率回归“正常”之路可能将要走更久。但是巴克莱、德银和瑞银却给出了2023年降准幅度的消费市场预期。
德银：随着失业率的急剧下降和通胀率出现更明显进展迹象，预计今年欧洲央行会在2024年年中之前降准200个基点到接近3%左右的中性水准。
瑞银：我们预计今年二季度将出现失业，欧洲央行将在第三季度转为降准，多少和多快取决于通货膨胀，根据我们的通胀率预测，欧洲央行有很大的降准空间。
如前所述对宏观中国经济的预测，海外投行策略师也给出了对英镑羽蛛属和美国股市的看法。包括绝大部分预测指出英镑强势将维持到下月一季度至年中，高盛指出英镑仍有上行空间。
同样羽蛛属收益率也会在升息和需求不足的推动下利率仍有上行动力。但三季度随着政策转为和中国经济衰退而回升，年底在2.65%-3.65%不等。瑞信、瑞银、摩根史丹利更为看好羽蛛属的触底反弹。对美国股市的消费市场预期相较悲观，先跌后涨的消费市场预期比较完全一致，全年大概率维持震荡。德银相较悲观，指出全年将下跌25%。
无论如何，至少随着这轮波澜壮阔的通胀率（将要）达到顶峰，2023年或许也将成为疫情大落大起后，回归宏观周期性轨道的关键之年。
事实上，准确预测央行何时暂停升息、何时降准超出了中国经济学家的能力范围。但至少一个逐渐重回框架的欧洲央行比赤脚追着通胀率跑的欧洲央行要更让消费市场平和。2023年在亚洲地区上行信用风险加大的时刻，失业率、通胀率黏性、银行存款消耗和金融条件是我们需要观察的重点。
当然，潮水退去的最后一刻总是最危险的时刻，裸泳者是否已经付出水面，还是会有新的牺牲者，也会在2023年看到答案。
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