中国十大灵诡事件（中国的十大名画）

六八 2023年03月21日 13:05 196 0

截至上周五，“押注中国”五大核心ETF中，标准普尔500ETF(513500)今年以来涨1.59%。

近期花旗商业银行宣告破产该事件搅乱全球资本消费市场，作为美国股市消费市场最具代表性的成分股——标准普尔500成分股，其走势受花旗商业银行宣告破产联动。

一.花旗商业银行音速宣告破产

当地时间3月8日，花旗商业银行正式宣布已赔本转卖大批债券、优先股，以支撑其金融创新资产债务表，此举引发主要就市场风险控股公司的忧虑。

3月9日，花旗商业银行大跌60.41%，创20多年最小跌幅。投资者和银行贷款人试图从花旗商业银行提取420万美元，该商业银行的Scheduled为-9.58万美元，这是10多年来英国最小的商业银行爆仓之一。

3月10日，花旗商业银行优先股步入停牌状态，并放弃了加速融资和寻找买家的努力。同日，根据英国联邦商业银行存款保险公司（FDIC）发布的一份声明，英国加利福尼亚州金融创新为保护和技术创新部（DFPI）当日正式宣布关闭英国花旗商业银行，并任命FDIC为宣告破产管理工作人。

花旗商业银行“音速宣告破产”，管理工作项目组没有补救，原因主要就两点：首先，银行贷款人慌了出现爆仓，忧虑情绪发酵后，据加利福尼亚州金融创新为保护和技术创新由奇吉，仅在3月9日这一天，银行贷款人和投资者的提款总值高达420万美元击穿了资金面，击溃了管理工作层信心。此外，花旗商业银行股价单日大跌60%，盘中报价继续下跌53%，刺破了管理工作项目组转卖优先股补救的计划。

掌握近2100万美元金融创新资产，全美排行第十五的花旗商业银行轰然倒下，成为英国历史上经营不善的第二大商业银行，也是自2008年金融创新危机以来经营不善的最小一间英国商业银行。

二.花旗商业银行宣告破产内因：欧洲央行升息使得问题暴露？

花旗商业银行2022年初的皮厄县金融创新资产总值2118万美元，约合人民币1.5万亿元，是一间体量较大的商业银行，按金融创新资产总值次序，晋朝人英国第16大商业商业银行。从盈利模式上看，主要就服务于PE/VC、高技术民营企业，以及那些民营企业的雇员等高净值个人顾客。

据广发证券研究所统计，从其2022年初的银行贷款内部结构上看，PE/VC机构是花旗商业银行主要就顾客。其资金以银行贷款形式投放给PE/VC民营企业、高技术民营企业和那些民营企业的雇员，同时也从那些民营企业和雇员处获得商业银行存款，它看起来像一间虚拟“创投圈集团”的非银行金融创新机构。

疫情期间欧洲央行别列济夫，英国的PE/VC消费市场也加速扩张，给花旗商业银行带来大批低利率商业银行存款，花旗商业银行的体量得以加速加速增长，其金融创新资产总值从2019年初的710万美元加速增长到2021年初的2115万美元，当中2020年环比加速增长63%，2021年环比加速增长83%。

但到了2022年，情况出现完全逆转。2022年欧洲央行步入升息周期，PE/VC消费市场的资金面盛宴结束，花旗商业银行也遭遇非常大压力。

花旗商业银行2022年总金融创新资产较年初仅增加了3万美元，密序商业银行存款成本从2021年的0.13%急剧攀升到2022年的1.13%。

更轻微的是，花旗商业银行在过去几年商业银行存款急剧加速增长的时候，用吸收进来的资金在金融创新资产端配置了大批长资产负债的所持至即将到期金融创新资产和供转卖金融创新资产，时限分散化轻微，遭遇非常大的基准利率市场风险。

从花旗商业银行所持至即将到期金融创新资产和供转卖金融创新资产的内部结构上看，主要就是住房抵押证券相关产品，金融创新资产本身信用市场风险不大，但收益率很低，只有1.6%左右。那些金融创新资产资产负债很长，当中大约80%的金融创新金融创新资产剩余时限都在十年以上，基准利率市场风险很大。

在欧洲央行升息的背景下，花旗商业银行想稳住债务，就只能萨温齐，这会导致息差减缩，挤压收入和利润空间。如果不萨温齐，则债务流失，公司被迫转卖金融创新资产偿还，同样遭遇损失。

花旗商业银行实际上同时遭遇了这两个问题:一从商业银行存款基准利率上看，2022年密序商业银行存款付息率较2021年上升100bps至1.13%;二从商业银行存款体量上看，2022年初商业银行存款余额较2021年初下降8.5%至1731万美元，当中梭螺科商业银行存款更是减少36%至807万美元。

总的上看，此次花旗商业银行的问题在于其在资金面宽松时期大批吸收低成本商业银行存款，并配置了长时限的债券金融创新资产，导致潜在的基准利率市场风险急剧增加，欧洲央行升息使得问题暴露。

上海交通大学高级金融创新学院教授、前欧洲央行高级经济学家胡捷称：

1.花旗商业银行的问题在于存户内部结构单一，主要就是以硅谷的科技公司为主，那些公司本身多数没有盈利，主要就靠融资维持。

2.步入2022年之后，货币宽松的环境收紧，许多公司融不到钱就只好靠消耗商业银行存款维持。这就造成了花旗商业银行商业银行存款下降，其以亏损价格转卖债券等融资动作造成了忧虑，导致了更多公司去提款，形成了一个滚雪球式的恶性循环。

3.在英国的头部商业银行中，像花旗商业银行的存户内部结构如此偏门的应该说是很罕见的。遭遇和花旗商业银行类似市场风险的应该是一些中小商业银行，特别是硅谷周边的中小商业银行。

花旗商业银行的“轰然倒下”，也引发了消费市场对欧洲央行激进升息的思考。

3月11日，新华社报道，分析人士表示花旗商业银行关闭凸显英国联邦储备委员会激进升息的负面影响，欧洲央行激进升息，导致债券价格下跌，商业商业银行商业银行存款流失过快、融资成本增加。在这种背景下，花旗商业银行并没有做好准备，导致眼下的困境。

华尔街日报援引评论人士观点称，一间金融创新资产体量超2000万美元的商业银行因为资金面问题经营不善，足以引发欧洲央行的担忧，他们需要仔细评估这轮加速升息对更广泛金融创新消费市场的影响。

三.花旗商业银行宣告破产，对消费市场有何影响？

当地时间3月11日，穆迪下调了花旗商业银行金融创新集团及其商业银行子公司花旗商业银行的评级，皮厄县示将出于商业原因撤销其评级。穆迪将花旗商业银行的长期本币商业银行商业银行存款和发行人评级分别从A1和Baa1下调至Caa2和C，将花旗商业银行金融创新集团的本币高级无担保和长期发行人评级从Baa1下调至C。

浙商证券称花旗商业银行是个案市场风险，若资金面危机加剧，欧洲央行大概率会给予资金面支持，以避免商业银行被迫转卖AFS（可转卖投资）和HTM（所持至即将到期投资）造成亏损。尽管现有浮亏可伴随美债基准利率下行化解，但近期欧美持续升息，英国养老金危机、英国花旗商业银行宣告破产等市场风险该事件频发，一定程度反映金融创新机构资金面已承压。后续需持续关注欧洲央行升息力度，不排除此类黑天鹅该事件再次爆发的可能性。

广发证券表示花旗商业银行问题大概率不会演变成更加广泛的危机该事件，主要就是因为公司的问题比较独立，几乎不存在与其他金融创新机构的交叉市场风险。

平安策略分析认为，花旗商业银行行该事件引发了消费市场对英国商业银行业整体的忧虑，主要就有以下三点原因：1. SVB的公告与宣告破产超出了消费市场的预期；2.高基准利率环境以及持续鹰派的欧洲央行，引发消费市场忧虑迅速蔓延；3.2008年雷曼危机距今虽接近15年了，但旧伤的隐痛仍然存在。

四.“欧洲央行是时候考虑暂停升息甚至降息”的声音正越来越多

花旗商业银行3月10日被接管后，周末的两天时间成为监管者压低该事件影响的窗口期。

花旗商业银行经营不善后，英国金融创新监管机构周日采取行动，以确保银行贷款人资金安全，并设立了一个由财政部提供资金的新银行贷款计划。根据该计划，花旗商业银行的银行贷款人周一将可以支取所有资金，新的计划将提供长达一年的紧急银行贷款。

欧洲央行和英国财政部正式宣布，与花旗商业银行宣告破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。欧洲央行和英国财政部称，采取果断立场行动，通过加强公众对我们商业银行系统的信心来为保护英国经济:

联邦商业银行存款保险公司(FDIC)和欧洲央行的董事会，在与总统和财长耶伦磋商后批准了允许FDIC完成对花旗商业银行的清算行动:与花旗商业银行宣告破产有关的任何损失都不会由纳税人承担:欧洲央行将向符合条件的商业银行存款机构提供额外资金，以确保商业银行能够满足银行贷款人的需求;商业银行体系仍有弹性，基础稳固:今天的行动表明，英国承诺采取“必要措施”确保银行贷款人的储蓄安全。

此外，欧洲央行紧急出手，3月升息50BP的几率不足10%。欧洲央行正式宣布新的紧急商业银行定期融资计划，称财政部将提供250万美元紧急银行贷款支持。

消费市场的反应是戏剧性的，最直观的表现便是对欧洲央行基准利率轨迹的预期出现了“崩溃”。掉期交易显示，终端基准利率预期从周三时在9月达到的5.70%大跌至在6月达到5.11%，同时消费市场对2023年下半年欧洲央行降息的预期正在飙升。

美国股市三大股指期货拉升，纳指期货涨1.7%，道指期货涨1.2%，标准普尔500成分股期货涨1.6%。

当下，消费市场对3月份升息50个基点的几率从75%大跌至不足10%，5月份升息50个基点的几率已被抹去。

有“新欧洲央行通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在最新文章里指出，花旗商业银行经营不善引发的风波，急剧打消了消费市场对于50基点升息的预期。Nick Timiraos称，华尔街投资者们担心，花旗商业银行爆雷可能威胁到更大范围内的金融创新稳定，他们目前更倾向于3月只升息25基点。

目前消费市场上有关“欧洲央行是时候考虑暂停升息甚至降息”的声音正越来越多。

从“押注中国”五大核心ETF之一标准普尔500ETF(513500)走势看，北京时间3月10日其跌2.45%，截至3月13日11:30，标准普尔500ETF(513500)微跌0.24%。