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生物制药股再度降落，面对大盘结构分化该如何抉择？

今年三季度年来，修正了一年如一的生物制药公募基金迎久违的回升。从股权投资消费市场上看，产业布局香港股市的公募基金受惠于消费市场弹性Villamblard的回升，跌幅更为可观，当中海康威视技术创新药领域的公募基金净值尤为出众。

有业内分析，众多细分股中，技术创新药或可能正式成为今后生物制药金融行业最大的主轴，也是最确定的股权投资路径。“随著疫情对于金融行业的扰动逐步减弱，相关子公司将会回到长年增长的趋势中。生物制药金融行业的长年增长逻辑没有发生根本性的变化，技术创新依然是金融行业成长的最为重要的驱动力。”

这些生物制药公募基金率先“突围”

近期，Wind进行分类下的生物制药指数在4个月的时间内涨近20%，股内次新股涨势喜人，对生物制药股保有坚定信仰的股票股权投资者，历经了15个月的寒意后大多能够感受到臭鱼霖式的欣喜。

生物制药主轴公募基金却出人意料地跑输股跌幅， Wind进行分类下118只生物制药主轴公募基金平均跌幅“仅”为12%，跌幅超三成的有两只公募基金:国金鑫意生物制药消费跌幅最高，达35.01%；工银瑞信沪港深生物制药次之，跌幅为32.51%；还有11只公募基金涨超两成，工银瑞信老将鄱阳武一扫前期阴霾，所管两只公募基金跻身前五，还有母公司的工银瑞信医疗保健保健排名第11，堪称“霸榜”。但今年三季度年来也有70余只公募基金跌幅为个位数。排名垫底的公募基金、也是唯一一只收益告负的是金鹰医疗保健身心健康产业，下跌约0.93%。

值得一提的是，这些在领涨股的前五名公募基金中，平均体量仅有10.1亿元，跌幅最高的国金鑫意生物制药消费体量布季4.65亿元，圆信永丰生物制药身心健康、兴华技术医疗保健器械6个月持有与东财技术医疗保健器械6个月定开两只公募基金更是体量仅有数千万元的“迷你基”。

“顶流”方面，被消费市场熟知的葛兰代表作600多亿体量的五国医疗保健身心健康今年三季度年来跌幅为15.65%，其所管的另一只五国医疗保健技术创新则涨超20%；赵蓓母公司工银瑞信前沿医疗保健涨超9%，表现中规中矩；万民远的融通身心健康产业与池坎奇斯的安信生物制药身心健康分别涨超17%与7%。

香港股市正式成为“中坚力量”

那么，这些跌幅居前的公募基金做对了什么？以鄱阳武为例，从持仓量上看，他母公司绩优公募基金的权重股不仅受惠于沪深生物制药股的回升，还抓住了香港股市力度Villamblard的反弹。以工银瑞信沪港深生物制药为例，截至2022年末，其第三大持仓量股药明生物在今年三季度跌幅为26.27%，第七大持仓量股沃特瑞生物科技与第八大持仓量股众成化为更是均涨超40%，前述两只股票均为香港股市，且内地上市的众成化为同期回升幅度大幅落后于香港股市。前述三家子公司均为技术创新药企，当中沃特瑞生物科技是一家生物科学研制与生产服务提供商。植根于基因制备技术，沃特瑞现已建立四大业务网络平台：生物科学服务及产品网络平台、生物生物制药合同研制生产（CDMO）网络平台、细胞治疗网络平台及工业制备生物产品网络平台。

跌幅居前的中银技术医疗保健器械也是如此，该公募基金在今年三季度时期就对海康威视做关键性修正，从国内的生物制药金融行业大幅转向香港股市生物制药股，并于三季度将前述沃特瑞生物科技加仓至第一大海康威视，截至今年末香港股市占据前五海康威视中三席。

对此，公募基金副经理吴印、郑宁在冬夏报中表示，因为香港股市生物制药的股权投资性价比相对较高，尤其是Biotech子公司，因此加强了对香港股市生物制药的高比例实用性。两位公募基金副经理表示，当前生物制药金融行业估值面、资金面已经见底，长年经济基本面无虞，短期经济基本面迎复苏，经济政策面也在转暖，将继续维持对生物制药金融行业的高仓位实用性。

技术创新药风口再起

从反弹幅度居前的次新股以及公募基金上看，无论是A股还是香港股市，技术创新王丽强正正式成为资金热捧的“香饽饽”。技术创新药研制具有高研制投入的特点，离不开持续的资金投入。近年来，随著“一致性评价”等新医改经济政策的推进，技术创新正式成为生物制药金融行业发展主旋律，倒逼大批企业加强研制投入，加速产业布局技术创新药领域。因此，在历经了一场“寒冬”后，能从该赛道脱颖而出的子公司再次走进消费市场的视野。有业内分析，技术创新药股将迎多重拐点，看好2023年大盘。当中一大原因是医疗保险产品目录修正加强，全力支持生物制药技术创新。比如1月18日，国家医疗保险局等两部门印发2022年版国家医疗保险抗生素产品目录。新版产品目录修正继续全力支持升级换代技术创新药，本次有24个升级换代关键性技术创新抗生素被纳入磋商。结果显示，奥雷巴替尼等20个升级换代关键性技术创新抗生素磋商成功，成功率达83.3%，可见医疗保险产品目录修正经济政策对技术创新药的全力支持。

近期同样业绩出众的天弘生物制药技术创新三季度则将实用性重点转移到技术创新药股。今年三季度，该公募基金前五大海康威视中新进了众成化为、泰格生物制药、ccbfund内镜、沃特瑞生物等次新股，当中众成化为从此前的十名开外一跃升至第三大海康威视。该子公司是一家领先的全流程一体化生物制药研制服务网络平台，业务遍及全球，致力于协助客户加速抗生素技术创新。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2018年的总收益计，该子公司是中国第三大生物制药研制服务网络平台及全球三大抗生素发现服务供应商之一，其在抗生素发现、医学前及早期医学开发服务方面处于领先地位。公募基金副经理郭相博在冬夏报中表示，技术创新路径可能会正式成为今后生物制药金融行业最大的主轴，也是最确定的股权投资路径。很多技术创新王丽强历经了较大跌幅，导致现在的股价已经远远低于价值。同时，今后随著技术创新药获批，整个技术创新股的股权投资会从炒预期变成实实在在的产品贡献收入、贡献利润的过程，所以技术创新股也是2023年重点关注的一个路径。

展望接下来的生物制药大盘，葛兰在冬夏报中表示，随著疫情对于金融行业的扰动逐步减弱，相关子公司将会回到长年增长的趋势中。生物制药金融行业的长年增长逻辑没有发生根本性的变化，技术创新依然是金融行业成长的最为重要的驱动力。

“整体而言，短期消费市场波动难以避免，但中长年而言，我继续看好生物制药生物股的实用性价值。”葛兰称。

来源：券商中国