Bokaro：iFinD财经
3月15日，三大指数刘兆祥冲高回落，沪指全日保持震荡走势，深证深成指、创业板指震荡走强，两市全日成交8191亿元，较上一交易日有所萎缩，北向资本金净买入32.86亿元。
昨晚，最流行的一个段子是：花旗这回了瑞幸！瑞幸的市值快要赶上花旗了，花旗帮瑞幸做IPO的那天肯定居然会有这么一天。
在英国商业金融市场刚刚与以花旗商业银行（SVB）为代表的几家中小商业银行宣告破产该事件中稍缓口气的一天后，花旗（CS）出现经济危机。花旗事发之后，西欧商业金融市场大有接棒英国同业之势，引发消费市场忧虑。
北京时间周三晚上，西欧各大消费市场的股指涨幅曾一度皆超3％，比利时信贷在比利时消费市场曾一度暴跌近30％，法国巴黎商业银行、法国兴业商业银行公司股价也是暴跌 。
商业银行happen从英国延烧到了西欧，而中国的商业银行股们反而涨了，截至3月16日收盘，中国商业银行、中信商业银行上涨超2％，以商业银行股的体量，涨2％算很不错了。
究竟发生了什么？
花旗自曝半年报流程存“重大瑕疵”，大股东“放弃治疗”
据澎湃新闻，3月14日，花旗官方网站发布年度报告，称在2022财政年度和2021财政年度的报告流程中发现“重大瑕疵”，事关未能在财务报表中设计和保持有效的信用风险评估，并正在采取补救措施。
比利时信贷在2月中旬发布半年报，第四季度净净亏损13.9亿比利时法郎，超过分析师预估的净亏损13.2亿比利时法郎，这使得渣打银行全年净亏损达73亿比利时法郎，为金融经济危机以来最惨。
然后花旗的第一大股东沙特阿拉伯中央商业银行此时出来“捅刀”沙特阿拉伯中央商业银行表示，不会为渣打银行提供更多进一步的财务帮助。于是我们就看到花旗暴跌，可以说这是引致花旗暴跌的直接原因。
其次，标准普尔将第一共和商业银行评级下调至垃圾级，列入负面观察名单。这一消息可能将引致了该商业银行和其他知名大商业银行公司股价暴跌。标准普尔成为第二个“捅锯角”。
随后比利时西欧央行迅速回应，对救助比利时信贷商业银行的回应偏正面，比利时信贷目前的涨幅减缩。
令人安慰是花旗的信用风险已经发酵一段时间，消费市场或有一些预期。此前花旗公司股价已持续上涨，或许表 明这次花旗争拗再起、虽带来较大扰动、但意外程度可能将相对较细。
总的来看，可以简单叙述为：
比利时第二大商业银行，花旗在这两年购买了大量的低息的英国国债和资产抵押物，并且业内预计做了20倍的杠杆。在西欧西欧央行大幅度升息之后，持有国债的商业银行，资本金面经济危机和国债价格上涨，损失极其惨重。
去年10月，沙特阿拉伯中央商业银行以14亿澳元的价格，收购了花旗9.9％的股份，本来沙特阿拉伯中央商业银行想着抄底。居然，这笔钱，在当年就算了5亿瑞朗。澳元的汇率大概在7。也就是说，沙特阿拉伯中央商业银行短短几个月就算了35亿人民币。
现在沙特阿拉伯觉得，我要止损！大不了100亿人民币打水漂，我也不继续乔尔纳了。
于是昨晚暴跌后，逼得比利时西欧央行不得不出面，比利时西欧央行和比利时金管局已经同意向花旗提供更多资本金面支持。
今日（3月16日）花旗集团计划行使选择权，根据担保贷款便捷和短期资本金面便捷，以优质资产提供更多全额抵押物，向比利时中央商业银行（SNB） 借入最高500亿澳元资本金。此外，花旗还宣布，比利时信贷国际（Credit Suisse International）将向若干运营公司（OpCo）优先债务证券发起现金要约回购，规模最高约为30亿澳元。
表面上看，西欧西欧央行升息太猛引致了近期一系列信用风险该事件。花旗该事件和花旗商业银行争拗背后的根本原因都是基准利率上升得太快、尤其是中长期真实世界基准利率，金融系统和实体经济都无法长期承受这样的（真实世界）资本金成本。
比利时中央商业银行的资本金面支持可能将可以解燃眉之急，但难以根本上扭转花旗对手方的谨慎及避险焦虑。
当前处于消费市场与联邦储备银行博弈白热化的阶段，处于两难境地的联邦储备银行将做出艰难抉择，在钢丝上努力掌握平衡，在保持中短期消费市场信用风险可控的同时，压制住通胀反弹的势头。对西欧西欧央行和鲍威尔来说，真正的考验可能将才刚刚开始。
不过这也不能预先警告西欧西欧央行，这顶多算是一个导火索，事实上，花旗本身就有“基础病”。
—花旗是大型投行业务，而花旗商业银行是英国中小商业商业银行。花旗是主要为机构投资者和高净值客户提供更多财富管理工作和投行业务服务。花旗自2021年来性丑闻不断，公司股价已从此前高点上涨86％。
昨晚，正值全球金融消费市场仍在消化花旗商业银行宣告破产的影响，花旗被股东“拜翁县”，难免加重消费市场忧虑焦虑。
管理工作混乱致经营不佳，宣告破产信用风险尚不明晰
CS高层近些年在内部控制上的疏于管理工作。作为镜像，近些年CS在对外业务上也屡屡掉入“穆谢”，引致公司多次蒙受净亏损。
比较著名的有发生于2021年3月的两个该事件——号称“史上最大单日净亏损”的韩国人Bill Hwang管理工作的对冲基金Archegos崩溃该事件、英国Greensill Capital金融公司宣告破产该事件。甚至在Archegos崩溃前几天，CS高层才意识到公司对Archegos的信用风险敞口。
2022年年初还发生过使用者数据泄露该事件，黑客曝光了CS超过1.8万个账户信息，甚至涉及不少违法犯罪使用者的信息。另外，十几年前业务员违法行为（Lescaudron诉讼案）引致公司涉及的金融案件也带来了近年法律诉讼上的损失拨备。
这清晰地反映出CS在内部控制上存在长期系统性的问题，这也是迁延日久的管理工作漏洞显性化的呈现。
反映在业务上就是前端的激进、中后台把关的疏漏、高层的后知后觉。糟糕的体系建设和管理工作能力引致CS在近年来的财务状况十分堪忧，反映在公司股价上就是一路上涨。
不过，根据CS年报公布的相关财务指标，其宣告破产信用风险尚不明晰；但不能排除CS后续爆出意外信用风险该事件的可能将性，引致其宣告破产信用风险激增，毕竟其管理工作架构长期存在的漏洞无法令其取得足够信任。
有何影响？
比利时信贷是比利时第二大商业银行，有着166年的历史，而且根据雷曼兄弟倒闭后制定的国际商业银行规则，花旗被归类为“具有系统重要性的金融机构”。
根据G-SIB Scores全球系统重要性商业银行的数据，比利时信贷在世界最重要的商业银行中排名23位。据悉，比利时信贷的规模差不多是雷曼兄弟的两倍，且比利时信贷的股权持有人更加全球化。
花旗的对手方大多是消费市场机构，行为更同质化且在全球消费市场范围涉及更广，救助时间窗口也更逼仄。
CDS飙升反映机构投资者争相对冲对花旗的敞口。如果花旗信用风险不能快速平息，机构投资者或将同时抽出在花旗的头寸，并且排查在其他类似商业银行的头寸，信用风险会蔓延至更多金融机构、尤其西欧商业银行。
例如，昨晚法国巴黎商业银行在花旗公司股价暴跌之际便公开表示正在减少对花旗的信用风险敞口。此外，花旗在全球均有较多交易“对手方”，信用风险传播“无国界”。
总的来看，如果无法快速阻断忧虑，金融信用风险的传播链条会更快，值得持续关注。
与雷曼的比较
花旗虽然也是大而不能倒，但这次的经济危机与雷曼相比，或许并没有那么高的全球传导信用风险。
雷曼当年引发全球金融经济危机的契机在于次贷，房地产消费市场和居民负债通过金融消费市场紧密连结，且全球金融机构都或多或少参与了英国的次贷投资，这引致信用风险的传染性极强。
但回看花旗，其经济危机的主要原因在于自身资产业务的投资失误，而其资本充足率、资本金面等核心指标其实尚在监管的标准之内。
不过，这并不代表花旗倒下对金融体系毫无影响，因为信用风险都具有一定的隐蔽性。目前无人能说清楚花旗在期限错配、资产嵌套和信用风险敞口等方面的信用风险，其只有在暴露之后才能被清楚看到。
而另一重信用风险又来自于消费市场本身的焦虑，很多本可以平安渡过的隘口，往往因为消费市场忧虑心态（如公司股价不断上涨）的出现而变成无法挽回的悲剧。
这就要求监管机构及时、有效地应对突发该事件。西欧西欧央行、财政部和存款保险在花旗商业银行倒闭后的联合措施，和对Signature商业银行的迅速接管就是其中一种做法。
在花旗身上则体现为比利时西欧央行的快速介入。比利时西欧央行和比利时金融消费市场监管局（FINMA）今早发布联合声明称，如有必要，西欧央行将向比利时信贷提供更多资本金面支持。之后花旗表示，比利时西欧央行将向其借出最多500亿澳元用以补充资本。花旗随后进一步说明将回购30亿澳元的国债。
花旗自曝过去两年半年报流程有“重大瑕疵”，说明花旗商业银行有基础病。如果它将来倒闭，也是因为基础病，而不是所谓的“经济经济危机”。
随着避险交易与衰退交易的再次抬头，近期不少机构重点推荐以黄金、白银为代表的贵金属和相关产业的权益消费市场板块。
近期黄金拉了不少，A股黄金板块也连续收涨，今年接下来可能将信用风险该事件仍不少，值得关注。
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