恒大中资美元债下跌约50%（恒大美元债能兑付吗）

六八 2023年10月10日 13:39 110 0

三级消费市场简述

中资银行英镑债发售体量维持相对平稳，货基急剧下降。上周五，中资银行英镑债发售体量为20.58亿英镑，比前两周多0.88亿英镑，发售数目为7只（不包括已订价未发售的国债），比前两周少8只，发售国债平均货基为7.53%，较初值急剧下降413bp，主要就为日光100发售每张基准利率为13%，伯国控股公司发售每张基准利率为12%助推系因。金融行业上，房商业地产4只，金融行业1只，公共设施1只，工业其他1只。

三级消费市场简述

羽蛛属基准利率稳步上涨，一般说来端息差再次出现越来越低。上周五，10TNUMBERbp羽蛛属基准利率急剧上涨10.03bp至1.42%，2TNUMBERbp羽蛛属基准利率下行3.25bp至0.23%。息差上，10TNUMBERbp羽蛛属与2TNUMBERbp羽蛛属息差增大6.78bp至119.02bp，需稳步高度关注下周欧洲央行FOMC全会释放出来讯号。

中资银行英镑高股权投资收益债受消费市场风险影响稳步上涨。上周五，中资银行英镑股权投资级国债股权投资回报为0.36%，最糟基准利率下行2.8bp至2.41%。中资银行英镑高股权投资收益国债股权投资回报为-0.54%，最糟基准利率上行32.8bp至9.65%。金融行业上，在以富力为主的商业地产消费市场风险发酵过程中，中资银行英镑商业地产债继续领涨主要就金融行业，上周五股权投资股权投资回报率为-0.61%，金融债上周五股权投资回报均为-0.23%，城投债股权投资股权投资回报率为-0.03%。

中资银行英镑商业地产债异动情况

富力回购国债力度不减，国债产品价格稳步上涨。上周五，涨幅前五的商业地产英镑债中，金轮天地、江南高纤英镑债产品价格回暖较高，分别上涨11.81%、6.92%。涨幅前五中，华南城、富力、天誉置业、链家涨幅较大，分别上涨5.71%、5.25%、4.17%、3.73%，其中中国富力在6月30日被穆迪上调了信用风险评级，其中高级无抵押信用风险评级从“B2”上调至“B3”。

中资银行英镑商业地产债存量明显收缩。自政府对商业地产融资渠道管控以来，中资银行英镑商业地产债续存量再次出现明显下降，续存数目从2020H1的800余只，下降到目前的594只。信用风险评级上，仅存商业地产英镑债中，股权投资级商业地产英镑债续存数目为119只，体量为612.55亿英镑，高股权投资收益商业地产英镑债475只，体量为1762.45亿英镑。

富力消费市场风险主导近期的中资银行英镑高股权投资收益商业地产债上涨。在仅存的1762.45亿英镑中资银行英镑高股权投资收益商业地产债中，富力占145.5亿英镑，占比达到的权重高达8.3%，在过去1个月时间里，富力国债产品价格上涨了15.73%。从期限结构看，长端涨幅要远高于长端。在上涨较多的主体中，禹洲商业地产2022年即将到期国债上涨0.17%，2027年即将到期国债上涨6.8%。花样年2021年12月即将到期国债上涨0.97%，2024年即将到期国债上涨10.6%。绿地2022年3月即将到期国债产品价格上涨0.79%，2025年即将到期国债上涨6.5%。表明目前消费市场对商业地产消费市场风险的担忧主要就集中在长期。

风险提示

英镑指数稳步升值;通胀消费市场预期急剧上行;部分地产商现金流再次出现恶化。

一、中资银行英镑债三级消费市场概要

二、中资银行英镑债三级消费市场概要

2.1宏观消费市场概述

ADP统计数据超消费市场预期，高度关注下周欧洲央行FOMC全会。上周五，英国ADP统计数据公布，6月新增ADP劳工市场85Bazas，高于消费市场预期值72Bazas和初值58.3Bazas，但6月劳工市场率5.9%，低于消费市场预期值5.6%和初值5.8%。6月劳动参与度61.6%，与初值持平，低于消费市场预期值61.7%。英国劳工市场统计数据远超消费市场预期，但劳工市场率和劳动参与度仍未明显好转。在这一情况下，消费市场仍未对欧洲央行有过多的“鸽派”消费市场预期，羽蛛属基准利率稳步上涨，一般说来端息差再次出现越来越低。上周五，10TNUMBERbp羽蛛属基准利率急剧上涨10.03bp至1.42%，2TNUMBERbp羽蛛属基准利率下行3.25bp至0.23%。息差上，10TNUMBERbp羽蛛属与2TNUMBERbp羽蛛属息差增大6.78bp至119.02bp，需稳步高度关注下周欧洲央行FOMC全会释放出来讯号。

2.2信用风险消费市场概述

羽蛛属基准利率急剧下行背景下，信用风险债产品价格普遍下降，中资银行英镑高股权投资收益债受消费市场风险影响稳步上涨。上周五，英国股权投资级国债股权投资回报为0.82%，息差小幅上行0.7bp至82bp，最糟基准利率下行6bp至2.04%，英国高股权投资收益国债股权投资回报为0,46%，息差下行7.8bp至267bp，最糟基准利率下行16.4bp至3.69%。中资银行英镑股权投资级国债股权投资回报为0.36%，息差上行1.3bp至161bp，最糟基准利率下行2.8bp至2.41%。中资银行英镑高股权投资收益国债股权投资回报为-0.54%，息差上行34.1bp至925bp，最糟基准利率上行32.8bp至9.65%。金融行业上，在以富力为主的商业地产消费市场风险发酵过程中，中资银行英镑商业地产债继续领涨主要就金融行业，上周五股权投资股权投资回报率为-0.61%，金融债上周五股权投资回报均为-0.23%，城投债股权投资股权投资回报率为-0.03%。

三、中资银行英镑商业地产债产品价格异动

富力回购国债力度不减，国债产品价格稳步上涨。上周五，涨幅前五的商业地产英镑债中，金轮天地、江南高纤英镑债产品价格回暖较高，分别上涨11.81%、6.92%，其余商业地产英镑债涨幅在2%以内。涨幅前五中，华南城、富力、天誉置业、链家涨幅较大，分别上涨5.71%、5.25%、4.17%、3.73%，其中，华南城6月28日发布2021Q1合约销售统计数据，合约销售161.49亿港元，同比增长19.5%，收入113.09亿港元，同比增长14.4%，毛基准利率为43.7%，母公司拥有人应占净利润24.15亿港元，同比减少8.3%。中国富力的集团信用风险评级被惠誉从“B1”上调至“B2”，高级无抵押信用风险评级从“B2”上调至“B3”，据了解，富力目前的有息负债约5700多亿元，与去年最高时的8700多亿元相比，急剧下降了约3000亿元，与之对应，海外续存的中资银行英镑债体量也从2020H1的约300亿英镑下降到目前的150亿英镑左右。

中资银行英镑商业地产债存量再次出现明显收缩。自政府对商业地产融资渠道管控以来，中资银行英镑商业地产债续存量再次出现明显下降，续存数目从2020H1的800余只，下降到目前的594只。信用风险评级上，仅存商业地产英镑债中，股权投资级商业地产英镑债续存数目为119只，体量为612.55亿英镑，高股权投资收益商业地产英镑债475只，体量为1762.45亿英镑。商业地产债数目收缩主要就通过两个途径实现，一是今第一年初商业地产债发售疲软，第一季度的融资高峰期的发售体量较去年同期急剧下降，导致净发售体量再次出现下滑。二是消费市场风险情绪发酵后，高股权投资收益商业地产债再次出现较大涨幅，富力、禹洲、花样年等众多地产商回购了部分消费市场发售的英镑债。

富力消费市场风险主导近期的中资银行英镑高股权投资收益商业地产债上涨。在仅存的1762.45亿英镑中资银行英镑高股权投资收益商业地产债中，富力占145.5亿英镑，占比达到的权重高达8.3%，在过去1个月时间里，富力国债产品价格上涨了15.73%，为商业地产高股权投资收益英镑债上涨4.09%的主要就因素。在此期间，其他高股权投资收益商业地产债整体涨幅不大，受富力国债产品价格暴跌影响有限。除江南高纤、泛海控股公司等自身信用风险状况再次出现问题的地产商外，其余国债中上涨最多为禹洲商业地产，其国债产品价格平均上涨5.21%，而近期变卖资产行为较多的花样年，平均国债涨幅为4.54%，均远低于富力国债涨幅。从期限结构看，长端涨幅要远高于长端。在上涨较多的主体中，禹洲商业地产2022年即将到期国债上涨0.17%，2027年即将到期国债上涨6.8%。花样年2021年12月即将到期国债上涨0.97%，2024年即将到期国债上涨10.6%。绿地2022年3月即将到期国债产品价格上涨0.79%，2025年即将到期国债上涨6.5%。表明消费市场对商业地产消费市场风险的担忧主要就集中在长期。