原标题：副董事长刚腹满！350亿金融行业龙头业绩市场预期就大探底回升中国基金报本报记者 南深 曾经的“十年五倍”股、保健食品金融行业龙头安琪酵母，三四个月前却取回了这份快速增长型衰退的2022年财务报表，连子公司副董事长梁允超也罕见腹满——“结论不容拒绝接受”。
财务报表次日，子公司股价大跌9% 但没想到的是，探底回升超乎想像而突然4月3日晚，安琪酵母在十多家食品饮料股中率先披露了2023年上半年业绩市场预期下集，预计今年盈利8.95亿至10.27亿，环比大增35%-55%下集一出，不少中小投资者直呼超市场预期，有的是后悔“前两天刚补仓”。
在财务报表致小股东信中，梁允超就表示看好营养营养补充品金融行业2023年开启新周期性，并阐述了安琪酵母的发展战略和踢法，目前看来这一判断似乎得到初步印证但需要注意的是，上半年通常是子公司业绩市场预期的高点，全年业绩市场预期若想保持高增，营销费用和成本费用虚高的情况若想缓解无疑至关重要，另外食品质量也构成一大信用风险挑战。
副董事长ZR19上半年业绩市场预期就大超市场预期根据安琪酵母这份下集，子公司上半年归属于上市子公司小股东的净利跌至8.95亿-10.28亿，上年为6.63亿，环比快速增长35%-55%变动表常规性当期的净利则落到8.55亿-9.98亿，较上年快速增长25%-47%。
对于业绩市场预期变动原因，子公司称2023年是后疫情时代营养营养补充品金融行业（简称“VDS”）新周期性的首年，子公司坚定实施科学营养发展战略，继续推动子公司向强科技企业转型报告期内，子公司按照多品牌大配饰全产品种类全渠道单聚焦的发展战略方向，进一步深化管理和提高经营方式质量。
受益于国民健康意识提高增添的增强抵抗力等产品种类产品市场需求快速增长，子公司境内和境外业务规模均同时实现快速快速增长 此外，子公司2022年第上半年非常规性当期数额为-1792.85多万元，预计今年2023年第上半年非常规性当期数额为3000多万元至4000多万元区间，也该净利增添一定的萨德基贡献。
而就在三四个月前，子公司刚正式发布了这份大幅低于市场预期的2022年财务报表，其中四季度更是亏损近亿，因此该2023年一季报正式发布之后，中小投资者直呼意外在Zimride股吧，有网友表示“这市场预期超得不是一点点，GR所愿”“明天开盘涨5个点以上”，还有的是略德两天刚补仓，“这得洗出去多少散户啊，包括机构”。
3月17日晚，安琪酵母2022年财务报表出炉，同时实现营业收入78.61亿，环比快速增长5.79%，同时实现红腺净利13.86亿，环比下降20.99%子公司同时给出每10股派现1.8元的分红计划，比此前两年“每10股派7元”的计划大增75%。
财务报表收到的同时，子公司创始人、副董事长梁允超收到一封致小股东信，信中其直言：“与年初预算存在明显局限性”“这样的结论显然是不容拒绝接受的”中国基金报本报记者注意到，子公司制定的2022年主要经营方式目标是“同时实现营业收入环比快速增长20%”，而实际增速差了14个百分点。
果然开启新周期性？营销费用、食品质量或成胜负手在前述致小股东信中，梁允超就开宗明义指出“营养营养补充品（VDS）新周期性开启” 他认为，后疫情时代全民健康意识迸发，VDS金融行业也必然会迎来新一轮更确定的长期快速增长机会，而2023年是后疫情时代VDS金融行业新周期性的首年。
子公司将坚定实施科学营养发展战略，继续推动子公司向强科技企业转型，为消费者、金融行业和价值链所有参与方创造增量利益，支持子公司长期更健康、可持续的发展 从上半年的情况来看，这一判断似乎得到初步验证 不过，上半年不必然代表全年，从过往财报来看，上半年通常是销售旺季，也往往是子公司业绩市场预期高点，后续三个季度若想保持高增显然还有待观察。
实际上，安琪酵母给自己定的2023年营收目标也只是“较上年同期保持双位数快速增长” 而在2022年财务报表出炉后，多数券商研究员均下调了子公司的盈利预测中金子公司下调子公司2023年盈利预测5.6%至18.1亿华创证券下调子公司2023-2025年作价收益预测为1.02/1.21/1.43元（原预测2023-2024 年为1.51/1.88元），也就说2023年下调幅度33%，2024年下调幅度36%。
下调的一个重要原因是，子公司成本费用尤其销售成本费用高企中国基金报本报记者统计，从2010年子公司上市以来，销售成本费用（销售费用/营业收入）一直处于提高趋势中，但多数年份在20%-30%区间，最低的2013年为21.39%，但2021年该数据来到33.35%，2022年进一步突破到40.31%。
需要注意的是，由于子公司的销售规模在扩大，成本费用的提高意味着销售费用绝对值快速扩大和边际驱动力的快速下降2022年子公司营业收入78亿，销售费用达到31.7亿，研发费用则仅有1.59亿也就是说，子公司每卖100元产品，40元是销售费用，而研发费用只有2元，这与子公司“以极致的科学精神，深入营养健康的科学研究，打造极致的科学营养产品力”的形象显然极不相符。
除了销售成本费用的控制，营养营养补充品产品众多，涉及原辅料更多，产品质量和食品质量也是一大信用风险挑战子公司在2022年财务报表中亦提及，“如子公司在产品原料采购、生产与销售环节出现质量管理问题，或因其他原因发生产品质量问题，将影响子公司的信誉和产品销售”。
编辑：乔伊审核：木鱼版权声明 《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。返回搜狐，查看更多责任编辑：
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