一、什么是“F+EPC”商业模式F+EPC(EngineeringProcurementConstruction+Finance)也是（股份融资+设计+采购+施工总承包）商业模式，是在EPC商业模式基础上衍生出“股份融资”功能，通常是指交通设施工程建设项目的工程建设项目物业公司通过投标等形式选定私营子公司，由该私营子公司方间接或间接筹集工程建设项目所需工程建设建设净资本，以及总包EPC工程建设总承包有关工作，待工程建设项目工程建设建设完成高家岭交给工程建设项目物业公司，在工程建设项目合作期内由工程建设项目物业公司按合约约定标准向圣索弗缴付服务费的股份融资工程建设建设商业模式。
依照筹集工程建设项目工程建设建设净资本的参予形式不同，有三种类型：1、股份型股份融资+EPC工程建设项目总包市场主体（即私营子公司）与工程建设项目基层单位共同筹资设立工程建设项目子公司，工程建设项目子公司在工程建设项目总包市场主体的协助下筹集工程建设项目工程建设建设净资本，用作缴付EPC工程建设总承包服务费。
2、债权型股份融资+EPC工程建设项目总包市场主体以委派银行贷款、信托银行贷款或是银行银行贷款等形式向工程建设项目基层单位提供更多工程建设建设净资本，由工程建设项目基层单位用作缴付EPC工程建设总承包服务费3、延付型股份融资+EPC工程建设项目总包市场主体先行股份融资工程建设建设，EPC工程建设总承包服务费在工程建设建设期间部份缴付，剩余部份由工程建设项目基层单位延后缴付，或是在合约中设置工程建设项目基层单位可以选择将部份或是全部EPC工程建设总承包服务费延后缴付的权利。
4、关键人（1）、工程建设项目总包市场主体（私营子公司，比如某国企或国企背景的建筑子公司）（2）、工程建设项目物业公司（我们常碰触的一般是城投）（3）、工程建设项目子公司（一般由上述子公司合伙设立的新子公司，只用来总包工程建设项目并工程建设建设）（4）、净资本方（也是上面商业模式中的提供更多净资本的金融创新机构，我们碰触的主要是信托子公司）
二、有关政策1、2017年4月，《有关进一步规范化地方性中央政府借债股份融资犯罪行为的通告》（财预201750号），明确规定地方性中央政府借债一律采取在中华人民共和国国务院批准的额度内发售地方性中央政府债券形式，除此之外地方性中央政府及其所属部门严禁以任何形式发放银行贷款负债。
2、2018年8月，《有关防范化解地方性中央政府隐身负债风险的意见》（生就【2018】27号）文件并未公开，据法询金融创新报告显示，该文中有提及地方性中央政府在法定中央政府负债额度之外，间接或是承诺以财政净资本偿还以及违法提供更多担保等形式发放银行贷款的负债，都归属于显性负债；并要求坚决遏制一切显性负债。
另外，依照其他媒体信息显示，文件中也提及以BT形式发放银行贷款或以委派征用土地形式等名义变相借债的工程建设项目也归属于新增隐债3、2018年，《财政部有关规范化金融创新民营企业对地方性中央政府和国有民营企业投股份融资犯罪行为有关问题的通告》（政经201823号）2该文规定，金融创新民营企业向参予地方性工程建设建设的国有民营企业（含地方性中央政府股份融资平台子公司）或PPP工程建设项目提供更多股份融资，应按照“反射原则”强化净资本审查，确保股份融资市场主体的净资本来源不合法合规性；若发现存在以“名股实债”、股东银行银行贷款、借贷净资本等负债性净资本和以服务性资产、储备土地等形式违规筹资或筹资失实的问题，国有金融创新民营企业严禁向其提供更多股份融资。
4、2019年11月，中华人民共和国国务院发布《有关强化固定资产股份投资工程建设项目净资本管理的通告》（请示报告201926号），对基础设施领域和国家引导发展的行业，引导工程建设李文韬和工程建设项目股份投资人通过发售权益型、股份类金融创新工具，多方位规范化筹集股份投资工程建设项目净资本。
5、2019年实施的《中央政府股份投资条例》第二十一条，中央政府股份投资工程建设项目严禁由施工基层单位作保工程建设建设6、2022年11月 18日，财政部印发《有关进一步推动中央政府和社会资本合作（PPP）规范化发展、阳光运行的通告》《通告》中提出了做好工程建设项目前期论证、推动工程建设项目规范化运作、严防显性负债风险和保障工程建设项目阳光运行四大总体要求，其中的一大亮点是规范化存量资产转让工程建设项目运作。
《通告》要求：拟采用转让-运营移交（TOT）等形式盘活存量资产的工程建设项目，应具有长期稳定经营性收益；TOT 工程建设项目严禁由本级中央政府实际控制的国有民营企业作为社会资本方搞“自我循环”，严禁通过将无经营收益的服务性资产有偿转让或是分年安排财政净资本缴付资产转让成本等形式虚增财政收入；将 PPP 工程建设项目绩效评价结果作为按效付费的重要依据，强化对社会资本的激励约束。
同时，《通告》再次强调 PPP 工程建设项目财政支出应遵守财政承受能力10%的红线约束：PPP 工程建设项目财政支出责任超过10%红线的地区，严禁新上 PPP 工程建设项目；PPP 工程建设项目财政支出责任超过5%的地区，严禁新上中央政府付费 PPP 工程建设项目。
在盘活存量资产的同时严控地方性中央政府显性负债增加中国建研集团报告显示，从目前国内操作实践看，大型建筑国企/国企，正在探索以股份融资+工程建设总承包(“F+EPC”)为主要商业模式股份投资PPP工程建设项目，从某种意义上讲，当社会资本方与参予工程建设建设的工程建设总承包方为同一家建筑民营企业或是建筑民营企业联合体，那么“F+EPC”商业模式也是“PPP+EPC”商业模式中的一种。
三、如果工程建设项目涉及隐债可能会有哪些影响？经营性工程建设项目与商业性工程建设项目，由民营企业股份投资，且自负盈亏，一般不涉及新增隐债，依法可以采用“F+EPC”商业模式服务性和准服务性的工程建设项目涉嫌新增隐债的概率较大，如果工程建设项目在投后涉嫌新增隐债，各责任人将受到什么处罚呢？依照实际案例来看：。
1、部门负责人和平台子公司，最高处罚是开除党籍、开除公职以及撤职在今年7月29日，财政部官方通报了8个典型案例，主要是有关股份融资平台子公司违法违规股份融资新增地方性中央政府显性负债问责典型案例其中，对时任洪泽县城市资产经营有限子公司副总经理陈某给予撤职处分；对时任洪泽县副县长王某某给予开除党籍、开除公职处分；对黔江区财政局局长卢某给予行政撤职处分；。
2、对违规股份融资的信托子公司，责令整改并罚款，同时警告有关责任人2020年12月30日，北京银保监局行政处罚信息公开表显示，中信信托因存在尽职管理不到位，向中央政府购买服务负面清单工程建设项目提供更多股份融资违规犯罪行为，依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条、第四十八条，责令中信信托改正，并给予50万元罚款的行政处罚；同时对聂文忠给予警告。
3、对股份投资人；以往的工程建设项目如果能被判定为涉隐，那么基本是等于100%兑付但是在新形势、新政策下，如果金融创新机构带着股份投资人再次涉隐，是否还能享受同等待遇呢，这里需要打个问号；毕竟初犯和再犯监管的态度可能是会不一样的。
今年发布的银保监发【2022】15号文，就提出要真正打消中央政府兜底幻想法询金融创新认为，要真正打消中央政府兜底幻想，对于或有显性负债，必须坚持市场化出清4、对工程建设项目和工程建设项目子公司有明股实债影子的信托净资本被用作工程建设项目净资本后，工程建设项目子公司未来股份融资将会严重受限，影响工程建设项目工程建设建设进度。
同时，如果涉隐，所投工程建设项目可能面临整改、退库或问责等处罚四、碰到这类F+EPC工程建设项目需要注意的事：1、关注工程建设项目是否涉隐；普通股份投资人和一般从业人员，很难依照提供更多的材料进行判断我们所投的工程建设项目是否涉及新增地方性隐债，一般都是是等监管和高层主管落槌之后我们才能知道。
通常工程建设项目涉隐后也会伴随着有关人员撤职或落马；隐债其实还是债为了适应新政策规避合规性风险，这类工程建设项目我们通常看到信托净资本通过股份股份投资的形式，最终以注册资本+资本公积的形式投向工程建设项目子公司2、关注工程建设项目净资本的性质；从上面分享的23号文和26号文可知，工程建设项目子公司的工程建设项目净资本不能是负债股份融资，否则会间接影响工程建设项目子公司后续再股份融资，工程建设项目净资本要么是自有净资本、要么必须是股份类股份融资。
依照法询金融创新研报显示，之前股份股份投资类信托计划的操作中，一般采用“名股实债”的操作形式，常见的形式有由强制性要求原股东或是第三方以特定价格回购或是收购信托计划持有的股份、由原股东或是第三方提供更多收益或是股份转让款差额补足等形式。
在26号该文规定，存在下列情形之一的，严禁认定为股份投资工程建设项目净资本：（1）、存在本息回购承诺、兜底保障等收益附加条件；（2）、当期负债性净资本偿还前，可以分红或取得收益；（3）、在清算时受偿顺序优先于其他负债性净资本。
也是说，之前的明股实债类工程建设信托存在合规性风险为了规避该风险，新的工程建设类信托，基本没有了有关“明股实债”的操作，从股份投资端来看归属于纯股份股份投资；但在募集端，掌柜发现仍存在以“明股实债”的名义进行募集现象，比如把股份股份投资产品的风险等级写成和债权类一样，给股份投资人看有关“口头式”承诺收益的函件，让股份投资人以为这些函件与差补一样，这些犯罪行为误导信托消费者的嫌疑。
股份投资人除了要关注产品的本质外，也要多注意有关函件的法律效力依照法询金融创新报告显示，在司法裁判层面，对工程建设项目净资本的真实性也予以了保护依照最高人民法院在(2013)民提字第226号判决，股东以股东银行银行贷款形式充抵工程建设项目净资本的，严禁主张享有银行银行贷款债权。
3、关注承建方资信；“F+EPC”商业模式下，私营子公司将工程建设项目工程建设建设完成高家岭交给工程建设项目物业公司，工程建设项目物业公司需按合约约定标准向圣索弗缴付服务费，所以承建方能否保质保量的完工是工程建设项目是股份投资人能否正常兑付的关键因素之一这里掌柜建议多关注承建方的承建工程建设项目类型，并且关注承建方的房地产业务比例；以及应收账款回款周转状况，。
4、工程建设项目物业公司资信；工程建设项目的回款最终来源是工程建设项目物业公司，这是工程建设项目能否及时兑付的核心因素，一旦工程建设项目物业公司净资本无法筹集到位，该类工程建设信托也将无法兑付考察作为工程建设项目物业公司的城投，就跟我们平时看城投政信产品一样，这里不多赘述；。
5、关注有关风控措施是否白纸黑字落实并写在合约或在有关附件中；由上我们知道，信托净资本用作工程建设项目净资本必须要是纯股份股份投资净资本如果有其他偏兜底性质的风控措施，可能被定性为明股实债，极端情况下会影响基建工程建设项目本身，最终影响信托股份投资人本息安全。
但这类工程建设项目就没有风控了嘛？不是的纯股份股份投资工程建设项目，可以订立符合市场化的对赌协议作为风控五、结束语本文旨在帮助读者正确认识工程建设类信托，在卖者尽责、买者自负和打破刚兑的大背景下，我们更需要弄清工程建设项目的本质，避免误导别人、也避免被误导。
这类工程建设项目，掌柜浅薄的认为，站在合规性的角度去看，是股份投资人和承建方（国企建筑子公司）合伙接工程建设，信托股份投资人的角色算是一个小包工头对于这类工程建设项目，站在股份投资人的角度：1、首先选择实力强、历史负担轻的信托子公司，万一未来涉隐，影响本息兑付，则是信托子公司尽调和风控出现问题，有实力的信托子公司才有钱来赔偿，当然我们也要相信信托子公司的合规性能力，出现违规概率较小。
2、其次正确认识该类工程建设项目的本质后，把重点放在考察承建方资质和工程建设项目物业公司资质上，看看一个是否有能力保质保量完工，看看另外一个在能否正常缴付工程建设款
参考文献的有关机构：法询金融创新、中国建研集团
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