原标题：财务尽职调查经验总结之一：现场尽调前的准备工作财务尽调是风险投资过程中对企业财务状况进行全面了解，发现和评估企业价值的重要环节国中创投对财务风控高度重视，自成立伊始就配备了专业的人才三年多以来，我们已经形成了一套较为完整的财务风控体系，我们也将逐步把我们的经验总结并分享出来。
我们在确定需要进场对拟投资标的进行财务尽职调查时，按照工作习惯，首先需要大概判断此项目标的现场尽职调查需要的时间财务尽职调查的现场尽调时间一般取决于以下因素a被尽调企业的规模；b被尽调企业的历史沿革；c
视被尽调企业业务复杂程度；d分/子公司体量以及区位；e被尽调企业人员素质、配合程度等；根据拟投资标的提供的初步资料，并结合与投资经理的沟通，可以大致判断企业的以上信息，初步确定项目的复杂程度，以及大致所需的工作量，做到心中有数。
在了解完以上基本信息，并对此次现场尽职调查的工作量有所估算之后，在实际进场之前，我认为还需要有大量的准备工作需要完成，具体包括如下各点（可以不按照顺序进行）：壹了解被尽调企业实际控制人或者是创始团队的背景
了解企业名称我们第一次接触被尽调企业，首先得知的信息是企业的名称，企业的名称中一般也会包含大量的信息首先，企业名称中可能包括行业信息，如半导体、环保、生物制药、互联网等大部分行业的企业一般均会在企业名称中进行标注；。
其次，企业名称有可能反映其一部分历史沿革，这类案例包括:1 从国企整体改制过来的企业，其名称中一般包含其国资前身的名称；2一部分企业的命名会与创始团队或者创始人进行关联；3一部分企业的名称可能与其竞争对手命名规则和方式一致；
第三，关注企业名称中的核心字段，如“有限公司”、“股份有限公司”、“合伙企业”等，企业的性质不同，一般也代表了其功能、规模、体量的不同 了解企业工商资料知悉了企业的准确名称，可以利用公开查询信息，包括“天眼查”、“企查查”等，事先在进场前查询企业的控股关系、历史沿革、实际控制人、核心团队、经营范围等工商登记信息。
查询企业的股东构成中，我们可以关注企业的股东构成，核心关注信息大致可以包括：a. 企业实际控制人的持股比例实际控制人的持股比例在某些情况下对投资机构非常关键，如果企业尚处于早期发展阶段，后续发展过程中需要不断进行外部股权融资，那么实际控制人的持股比例过低则可能导致控制权的丧失，在企业发展的后期失去对企业的控制权，从而给公司的发展蒙上阴影；。
另一种情况是企业的实际控制人持股比例不高的情况下，其创始团队持股比例较为集中并签订了一致行动人协议、或者是实际控制人能够找到其余的一致行动人，从而使公司的股权比较集中，那么一般就不存在这种风险；我们在查询公开资料时，看到类似信息应予以关注，并在后续的现场尽调时实施程序进行佐证；
b. 企业是否进行过股权融资，以及企业的前轮投资机构名称，是否为知名机构，是否足以对企业进行一定程度的信用背书根据过去尽调企业的经验，一般情况下，如果企业的股东构成均为为自然人，说明企业未进行过外部机构的股权融资，这种情况可能存在有利和不利两方面的影响。
一般来说，导致企业未进行过外部机构的股权融资这种情况的原因，一种情况可能是企业规模较小，对投资机构不具有吸引力、或者是规模较小，在行业内不知名，未进入投资机构的项目库；另一种情况是企业股东自身资金较为充足，不需要对外融资；
如果是第一种情况，即企业自身规模、业务等原因未能吸引外部机构投资，那么我们此次的财务尽职调查也需要打上一个大大的问号，企业的价值究竟在哪里、财务上有没有其余的风险，否则为什么没有机构愿意投资，之后在实际的现场尽职调查中需要回答这个问题；
如果是第二种情况，企业股东实力强大、资金充裕，这种情况表面看是好事，因为原股东或者实际控制人的回购能力很强，但是也要从另一个角度考虑，即大股东的资金来源、或者说是大股东其他业务、其他公司的经营状况一个典型的案例就是大股东或者实际控制人的原业务为房地产行业，可能存在通过关联交易占用被尽调企业资金的情况，这种情况我们在实际的尽调过程中也遇到过很多，尤其是一些三四线城市的房地产开发商，在原业务以外寻求集团业务发展、或者是寻求业务转型。
c. 企业的持股平台持股情况，反映企业的高管稳定性，也可能反映与上下游企业的关系企业如果对高管团队、核心技术团队发放股权激励，一般通过合伙企业的形式持股，因此在工商登记查询到的以合伙企业形式存在的股东中，如果其股东构成为公司的高管、核心技术团队，那么基本可以判定为股权激励的职工持股平台；。
职工持股平台的持股比例、变动情况从一定程度上可以反映公司高管、核心团队的稳定性、驱动力；除了向职工发放股权激励外，企业也可能会像下游代理商、上游供应商发放股权激励，更还存在向当地职权部门个人或其亲属发放公司股权激励的情况，这种股权激励的发放或者赠与一般为从维护关系、保持稳定的上下游供应考虑，在实际上市前如果存在障碍需要企业提前进行处理。
这点应该在现场尽调时予以考虑，并通过查询资料、访谈等程序进行确认查询企业的历史沿革过程中，我们一般可以关注如下信息：企业历史沿革的复杂程度通过查询企业工商登记材料，可以发现企业名称变更、业务变更、注册资本变动、注册地变更、股东新增/退出等一系列变动情况；。
一般设立时间比较久的公司，其历史沿革均较为复杂，除涉及业务范围的变动以外、名称、注册地、注册资本均有可能发生；我们查询企业历次的工商变更，可以大致了解企业的发展历程，包括业务的发展演变、注册资本的增减变动、股东的新增退出等；
我们需要在现场尽调时对每一次变更背后的原因进行了解，并辅以业务变化、股东变更、注册资本变动等财务记录进行验证企业历次引进的外部投资者及历次引进的时间查询企业历次股东的增减变动可以知悉企业在股权融资方面的每一步操作，包括：。
1企业前几轮投资者的投资时机，持股比例；2公司是否存在基石投资者，每一次均支持了公司的发展壮大；3公司是否存在股东的退出；以上信息均需要在进场前进行知悉，并在现场尽调时访谈、查询资料确认新增股东估值、投资金额、股东退出的实际原因；
尤其需要关注的是，退出股东的退出方式、退出估值、是否是大股东回购、是否是核心创始团队的套现退出等情况企业工商变更中可能存在的IPO瑕疵企业工商变更中一般可能存在一些瑕疵构成IPO障碍，我们在查询时应予以关注，并在后期实际现场尽职调查中予以一一排查确认。
这些障碍大概包括如下几类（仅供参考）：贰了解被尽调企业所属行业按照自身以往尽调经验，在对企业股东、历史沿革等基本工商登记资料进行查询之后，心中也一定已经产生了大量的疑问，但这个时候还不会有任何解答，暂且放置一边，从另一个角度去了解一下企业。
而这另外一个角度，我认为就是抛开企业自身，去了解一下企业所处的行业环境，以及本文第三点所提到的竞争对手；从查询企业工商登记中所载的业务范围大概可以判断行业属性，但是具体到产品、或者服务内容，需要与投资经理进行沟通，或者是查询企业提供的商业计划书。
在进场之前事先了解被尽调企业的行业、产品、服务、经营/服务模式等业务信息，对我自身而言至关重要财务报表是对公司业务收支的记录，只是公司业务的财务表现而已，因此，各行各业的财务报表均呈现出极强的行业属性，按照过去尽调标的和行业来看，大致可以总结如下：。
电商类企业电商类企业的财务报表与贸易型公司有些类似，呈现出轻资产、高营收规模、低净利润甚至亏损的特点；电商企业的资产构成中，一般不存在生产性设备，大型固定资产占比也较低，资产主要由往来款构成，如果企业按照收款再确认收入而不是发货确认收入的话，公司的应收账款余额也很低，资产规模基本由预付的货款构成，因此资产规模极低；
由于以上的资产构成，电商企业的负债也主要呈现出几乎全部为无息运营负债构成的特点；电商企业的利润表构成中，商品销售毛利率较高，基本可以维持在30%以上，部分商品毛利率可能超过50%，但是销售费用中的店铺费用、推广费、人工费用、物流费用占比较高，导致整体净利润率在10%左右甚至低于10%。
生物制药类企业在我以往尽调的生物制药类企业中，几乎全部处于研发阶段，这也较为合理，因为如果过了研发阶段而走上量产阶段的生物制药公司，其商业利润、企业估值都不适合风险投资机构进入；研发阶段的生物制药公司，大部分也均为轻资产运营，资产负债表中一般由实验室设备、采购实验耗材、临床试验等技术服务的运营负债构成，而利润表在呈现出无收入或者低收入、高研发费用的特点。
生物制药公司的财务尽职调查我认为核心关注点应该在公司在研产品的预计研发进度、以及匹配此研发进度所需要的资金生物制药公司的研发支出、外部融资是一个持续的过程，公司应对此制定保守的计划，以保证公司的研发持续推进。
医疗服务类企业我过去从事过较长时间的民营医院、国企医院兼并购投资，因此在此也一并进行总结一下行业特点医院如果从财务报表上面看的话，主要呈现出如下特点： 1资产规模较高以民营或者国资综合性医院为例，医院的设备投入较高，并且国内医院评级需要匹配的科室建设，而科室建设的核心包括设备、手术室等投入较大的资产，因此大部分综合医院的资产规模较高；。
除此之外，国内大部分医院的历史沿革较长，因此多数在其自有建筑物、土地上经营，不动产占比较高2负债率较高医院的设备采购一般会采取融资租赁的方式；此外，医院现金流稳定，监管严格，抵押物充足，一般均可以取得银行借款，因此负债率较高；。
除此之外，部分医院原址重建、新建搬迁、增扩床位等发展过程中，对资金的需求较大，导致负债率进一步提高3利润率较低医院药品、诊疗等产品定价受当地医保机构的限定，并且需要与当地的公立医院进行竞争，因此收入只能从量上想办法，导致医院运营的利润率较低。
设备类生产型企业设备生产企业的财务报表特点与其生产设备所属行业的发展阶段有关，如果下游行业属于爆发期，则下游客户扩产需求旺盛，对设备的采购量预计也会持续增长；一般来说，设备销售的收入确认需要重点关注，因为大部分设备、尤其是单价较高的大型设备，其销售一般是分期收款，并且定金、交付、验收调试、质保金是常见的时间节点。
需要仔细核实公司的设备销售合同，按照其条款判断公司的收入确认是否符合准则规定；设备生产企业需要自身生产机械、厂房、土地等，一般为重资产公司同时，公司资产规模较高，并且营收稳定的话，一般可以确得银行的授信额度，因此负债率一般也较高。
工程类企业工程类企业在尽调时一般重点关注其收入确认问题工程施工的收入确认大部分按照完工进度，公司存在很大的主观操作空间推迟、提前确认收入我们一般重点核实公司实际取得的订单，以及各个订单的合同金额，对历史各个已经竣工的工程进行回顾，查看其一般的回款时间、实际完工金额与合同金额的差异率，根据历史数据对公司现存施工合同的收入确认情况进行大概匡算。
施工企业的另一个问题是现金流，尤其是现存项目大多数为政府工程的情况收款不理想的情况下，工程施工的相关成本包括人工、原材料等却需要及时支付，导致施工企业需要垫付资金，其资金的充裕程度也代表其能够实现的业务增长率。
以上是稍微总结的一些通用行业的财务报表呈现的特点，总而言之，在进场之前对于被尽调企业的行业进行了解，可以大致判断企业财务报表呈现的特点，包括：资产规模的高低、流动资产/非流动资产的大致占比、有息负债规模高低、毛利率、销售/管理费用率、净利率等财务指标。
此外了解被尽调企业的行业阶段，行业特性也有利于快速的进入到工作状态，包括在访谈过程中更有效的了解访谈对象的思路、逻辑，并进行有效反馈，形成高效沟通叁了解被尽调企业所属行业的上市（竞争）公司知悉被尽调企业所属的行业之后，一般建议通过查询公开资料，包括行业报告、同行业上市公司年报、与投资经理沟通等途径，对被尽调企业所属行业的竞争对手进行了解，具体了解内容可以包括：。
被尽调企业所属行业的竞争对手了解其竞争对手一般可以从同行业已经上市的公司入手，其招股说明书、年报中均会披露其行业竞争情况、主要竞争对手情况、以及其自身所面临的内外环境、自身经营情况等通过查询历年的年报，可以通过对已上市竞争公司的历年发展变化了解到企业面临的内外部环境、以及相同或者相似的竞争环境。
同样的，通过比较不同已上市竞争公司的客户、产品、经营业绩、估值等信息，很容易将所属行业的竞争梯队进行划分，即了解被尽调企业所属行业第一梯队、第二梯队、第三梯队等的经营生态、客户构成等到这里，其实在进场之前我们已经可以对被尽调企业所属行业的整体情况有了非常清晰的认知，通过企业提供的财务报表，很容易判断被尽调企业所属的竞争梯队情况。
不同梯队竞争对手的财务状况如上面提及，根据公开途径或者研报所查询的不同梯队竞争对手的财务状况，可以很容易将被尽调企业进行分类，其所处的竞争梯队也一目了然准备工作做到这里，需要返回公司提供的财务报表、商业计划书，并进一步了解如下信息：。
1被尽调企业的产品是哪些，销售占比如何，主打产品与竞争对手相比，其性能、价格、产能存在哪些优势和劣势？2被尽调企业的客户是哪些，这些客户相比竞争对手的客户，其营收规模、市场占比、回款速度、稳定性等方面存在哪些优势和劣势？
3被尽调企业的销售费用率、管理费用率、毛利率如何，相比竞争对手这些财务指标优劣的背后原因是哪些？4被尽调企业销售回款速度如何，相比竞争对手长短的原因是哪些？5被尽调企业的投入相比竞争对手高低的背后原因是哪些？
以上问题部分可能通过已经获取的商业计划书、或者上市公司年报信息获取，大部分还需要在现场尽调时进行核实、访谈等方式获取答案，只是我们在进场前需要将这些已经问题准备好，以保证在现场尽调时遇到类似方面的问题立即进行联系，以保证现场尽调的高效。
肆了解被尽调财务状况、经营状况根据自身以往的尽调经验，在进场前，我习惯于最后再去查看企业提供的财务报表、科目余额表信息，原因在于：a. 企业提供的信息一般不准确企业提供财务信息不准确一般包括如下情况：1
提供财务信息不更新一般我们要求提供两年以及最新一期的财务报表，实务中，部分企业结账速度较慢，或者是存在外部中介、顾问的情况下，仅提供外部中介、顾问调整后的报表，其期间距离实际尽调日期较久，无法了解企业的最新情况；
2提供财务信息不完整财务信息的完整主要是账套资料的不完整，包括未能提供全部母公司、子公司、分公司的财务账套资料，提供的账套资料未包括序时帐、往来辅助明细账等；3仅提供税务报表，而不是内部管理报表部分公司财务账套混乱，财务核算不规范，存在内外两套账，但是在我们进场尽调前只提供外部税务账套。
b. 外围信息的获取可以帮助了解企业财务报表的大致状况，从而与获取的企业报表进行比对，形成差异在获悉了企业的行业、竞争对手情况、公司所处行业地位之后，大致可以对公司的财务报表特点进行预估，包括资产规模、负债率、应收账款周转率、存货周转率、固定资产规模、无形资产规模、应付账款周转率、有息负债占比、营收规模、毛利率、销售费用率、管理费用率、净利率等关键财务数据和比率。
将预估的以上数据与企业的财务报表进行比对，可以更有效的发现企业相比同行业竞争对手存在的问题或者突出优势，从而更好的理解企业，为后面的现场尽调做好准备以上是总结的现场财务尽调前需要提前准备的事项，准备的时间取决于尽调的熟练程度，一般来说，很多步骤均系常规操作，但是具体到执行和思考层面，很多个人习惯掺杂其中，仅供各位同事参考。
还需要补充说明的一点是，为了有效率的执行财务尽职调查，在前期准备阶段，与投资经理、被尽调企业的沟通就已经需要开始了，前期沟通的充分对于我们理解一个陌生的行业、一家陌生的企业、对于指导企业准备尽调资料、对于投资经理分享其之前获取的信息都至关重要。
我相信，前期准备工作的充分，可以使得后面的现场尽调工作沟通更加顺利、访谈更加有效、核实更加精准来源：国中创投返回搜狐，查看更多责任编辑：
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