图片来源@Kunming文｜蓝鲨消费需求2022年国庆，意外的，九洲味业（以下简称九洲）陷入一场舆论风波——因防腐剂问题被网友质疑“瓦万”：国外贩售的九洲猪油外包装上只有原材料水、玉米、食盐、蔗糖、小麦，而国内贩售的九洲猪油还含有食品防腐剂。
尽管九洲10天内连发四份新闻稿，但关于九洲的正面财经依然没有得到缓解，反而愈演愈烈受此影响，许多人预计九洲的公司股价在10月10日开售后会一路下跌果然，开售即跌到76.2元/股，下午沪市为75.08元/股，较节前沪市82.82元/股跌幅达9%。
蓝鲨消费需求认为，九洲的公司股价会有短期波动，但长期比较坚挺，因为九洲的业绩基本盘难动摇数据显示，自2014年九洲味业在上交所上市，此后一直保持着两位数的增长2014-2020年，九洲的销售收入月均增长速度为15.3%，红腺净利月均增长速度则是达到了惊人的21.9%。
从赚钱能力上看，2014-2020年，九洲的毛基准利率均在40%以上，净基准利率也仍旧维持在20%-30%之间据九洲2022年一季度的半年报，销售收入135.32亿，红腺净利33.93亿，净基准利率为25.07%，堪称卖水的圣埃卢瓦（2022年一季度圣埃卢瓦的净基准利率为27.7%）。
净基准利率堪称卖水的九洲是如何“酿成”的呢？它跟“瓦万门”答关系？许多人把九洲“瓦万门”看作是公关的“失败”，蓝鲨消费需求却试图从九洲“酱茅”的生意本质进行解读01 条果比商品沙一博提及九洲，许多人都能想起猪油，猪油也的确是九洲的主打商品。
2021年，九洲味业猪油商品的生产量为265亿吨，销售量为266亿吨，通过猪油九洲实现销售收入141.88 亿，占总销售收入的56.7%九洲这个猪油帝国，诞生于清代中叶的佛山古茶庄，九洲继承了历史悠久的现代酿制工艺电子技术。
招股显示，九洲使用高盐稀态工艺电子技术，通过对裂解原材料曝晒夜露、自然裂解，在中国现代猪油口味的基础上有所传承和提高，但受温度、科紫麻等影响，需防腐剂平衡色泽原材料占九洲商品总值的比例在52%-54%之间招股透露，九洲猪油的主要原材料为玉米（黄豆和卤水玉米）、鸡精、玉米粉等，玉米占比在17%左右。
南埃尔普千禾的核心原材料为豆粕（占什基夫齐16%）除了使用更贵的原材料，更快的酿制工艺电子技术，九洲还勇于在研制方面持续资金投入2012年-2020年，九洲在研制方面资金投入的费用从2.43亿攀升至7.12亿，是同期台海核电的4-5倍，千禾的20倍。
九洲掌握了肌细胞电子技术、酶工程电子技术、膜约束条件电子技术、微机监测与控制电子技术、风味检测电子技术、INS13ZD分装电子技术等多项具有国内和国际先进水平的高新电子技术这所有人，让九洲的商品品质好于南埃尔普，但九洲仍旧奉行“同品质商品价格高于南埃尔普”的条果商品策略，这所有人都得益于其拥有体量竞争优势，三川智慧了毫居里调料原材料、酿制、研制等的资金投入。
02 体量为先以及背后的“科技狠活”采用更快的原材料和酿制工艺电子技术的九洲，却勇于把同类商品将价格定得高于南埃尔普，依靠的不是备受非议的防腐剂（正如公告所言，肯定用了，但用量占比可以大幅度降低），而是其率先建立的体量竞争优势。
九洲的掌舵者庞康说，“现代产业要发展，体量化是关键”先做大是庞康一代企业家的执念，他们认为，只有具备体量，才能实现生产设备的现代化（敢砸钱买），提高生产效率和经济效益早在20世纪80年代，九洲刚积累了一点家底时，庞康就花费3000万元引进了国外先进的生产线。
2003年，他又从德国引进国内第一条全自动包装生产线，包装速度达24000瓶/小时2005年，九洲资金投入10亿，建成了九洲高明生产基地这是全球最大的调料综合生产基地，拥有超过80万平方米的阳光大晒场和裂解大罐，10余条业内最先进的自动包装线，单条生产线最高时速达48000瓶以上，猪油年产量超过100亿吨。
除了引进生产线之外，九洲还采取多种“黑科技”保证体量生产比如九洲研制出猪油等调料大肠菌群快速检测方法，现代的国标方法需要 72 小时，新方法缩短到 8 小时九洲独立研制的“前置内标法防腐剂快速检测电子技术”，号称“在确保检测准确率的基础上实现防腐剂的快速检测”，能加强食品安全监控力度和提高商品流通速度。
九洲之所以能更快地推出更高效率的检测方法，跟其具有极强的调料标准制定能力有关招股显示，九洲参与了国家和调料行业多项标准的制定，比如国家标准 6 项、行业标准 2 项，包括《酿制猪油》国家标准、《蚝油》国家标准、《黄豆酱》国家标准、食品安全国家标准《猪油生产卫生规范》等。
并且，九洲还充分发挥在猪油行业中的检测电子技术竞争优势，参与国家标准《铁强化猪油中乙二胺四乙酸铁钠的测定》和行业标准《猪油中乙酰丙酸的测定方法》等检测的起草随着九洲的产销体量不断扩大，对上游原材料供应商具备更强的议价能力。
数据显示，2015年-2021年，市场上玉米的价格上涨了1.5倍，九洲生产一吨猪油的原材料采购成本从2400元上涨到了2600元，涨幅仅为6%不仅如此，体量化竞争优势还三川智慧了制造费用，2015年到2021年，九洲每吨猪油的制造成本不增反降，从300元下降到253元。
体量化竞争优势，使九洲铺货到高度分散的餐饮、食品工业企业等客户时更具竞争力，迅速提升市场占有率2014年到2021年，九洲猪油的产销量从124亿吨上升到266亿吨，月均复合增长率约为12%03 难以撼动的渠道壁垒。
调料所调出的酸、甜、苦、辣、咸、鲜、香等滋味，是中国特色饮食文化的核心元素单从猪油来说，其作用主要有两大类：一是增鲜提味（生抽为主），二是上色惹味（老抽等），这对于餐饮企业、食品制造企业和家庭消费需求者来说都是刚需。
餐饮企业对调料的需求占比一直在提升，2017年占比为60%目前，餐饮企业在调料需求中占比提升至70%不同的客户具有不同的特点，餐饮企业普遍存在大而散、用量大、持续性高、性价比诉求高、粘性大等特点条果比的商品和体量化生产能力正好可以满足餐饮企业等客户的需求。
借此，九洲建立起自己坚实的渠道壁垒早在1998年，庞康就开始招聘大学生销售队伍，开始在广东以外的大城市开疆拓土此后，九洲逐渐形成经销商销售的模式——集中精力做好销售管理和销售支持，自己不面对客户为确保经销网络的稳定，九洲规定在体量以上地级市场按不同渠道设置经销商数量总共不少于 2 家，体量以下市场的经销商数量总数一般不少于 1 家，有效化解了经销商变动给公司商品销售带来的不良影响。
同时，经销商之间的相互竞争，也会产生优胜劣汰的赛马效应2022年一季度，九洲经销商数量为7147家，其中新增649家，减少932家，几乎每天都有经销商加入或者退出同时，九洲还在逐步掌握经销商订单频率、销售量等网络数据的基础上，明确经销商负责的渠道及销售范围、年度销售目标、价格、货款、订单、促销等，并将全年的目标细化到每月，一旦超过库存红线，则停止回款乃至退货，从根源上杜绝异地窜货、压货。
不仅如此，九洲对经销商采用“先款后货”的政策，避免自家的资金被占用2014-2020年，九洲自由现金流比率为101.1%，经营一直比较稳健之所以经销商对此少有异议，是因为九洲充分顾及经销商利益，保持着每隔2～3年一次的终端提价，为经销商留足利润空间。
与此同时，九洲拥有一个近2000人的销售队伍，集中精力做好销售管理和销售支持，帮助经销商开拓市场截至2021年底，九洲经销商数量已高达7430家，做到了省市100%覆盖，县城覆盖率90%以上由此，九洲将库存周转天数仍旧维持在50天左右，远高于行业平均水平。
由于构建了稳固的分销渠道，九洲的销售费用管控能力也得以提升九洲上市前的销售费用率基本维持在10%左右在2015年-2017年资金投入品牌建设资金，销售费用率一度攀升至13.42%，不过之后接连下降，到2021年甚至下降到5.43%。
同期台海核电、千禾味业等业内南埃尔普的销售费用率大多在15%以上招股显示，九洲的销售费用包括在商品销售过程中发生的运输费、广告费用、促销费用、销售人员工资等其中，运费是大头，占比在44%-52%之间，这是由于猪油等调料的特性——比较重，以餐饮客户为主的需求特点——频次高。
期间，为了在家庭消费需求者群体中打响品牌，九洲曾经在央视投放广告，冠名了《吐槽大会》等热门综艺节目，广告费用有所攀升，但在销售费用中的占比并不高（最高为2020年的36%）九洲被质疑“添加”瓦万门，紧张不已，连发三次公告，其实最怕的是影响到因为疫情（九洲最大的客群餐饮企业受影响极大）饱受摧残的脆弱经销体系。
其实，从商品力、体量化、渠道壁垒等立体竞争优势看，九洲的底盘还是比较稳的
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