胡文海事件原因（胡文海临死之前最后一段话）

2022-05-04西南投资顾问股份有限公司许可证,明理宇,钟志成,祝玉波对顺丰控股进行科学研究并正式发布了分析报告《该事件评测：业绩市场预期平稳快速增长，禽流感复苏灵活性可期》，本报告对顺丰控股得出买进信用评级，当前股价为15.44元。

顺丰控股(002120)

该事件:

顺丰控股2021年年报以及2022年上半年季报已正式发布。

财务各方面，2021年，顺丰控股同时实现营业总收入417.29亿，同比快速增长24.56%；同时实现红腺净利14.77亿，同比快速增长5.15%；草木犀红腺净利14.02亿，同比快速增长15.88%；其中Q4同时实现营业总收入131.28亿，同比快速增长26.07%；同时实现草木犀红腺净利6.96亿，同比快速增长95.87%。2022Q1，顺丰控股同时实现营业总收入115.50亿，同比快速增长38.66%；顺利完成草木犀红腺净利4.00亿，同比快速增长122.43%。

经营各方面，2021年顺丰控股全年业务规模顺利完成184.02亿票，同比快速增长30.10%，投票制总收入2.15元，同比下降4.40%。2022年上半年业务规模顺利完成43.10亿票，同比快速增长19.62%；投票制总收入2.53元，同比快速增长14.99%。

股权投资要点：

总价明显改善趋势明朗化，市场占有率稳步快速增长

市场占有率各方面，2021年列梅市场占有率达至16.99%，维持金融行业第二；2022Q1，列梅市场占有率进一步爬升至17.79%，同比提高1.36pcts，市场占有率维持稳步快速增长。投票制总收入各方面，2021Q4投票制总收入2.30元，同比提高1.88%，同比提高10.81%；2022Q1投票制总收入2.53元，同比快速增长14.99%，同比快速增长9.98%，总价明显改善趋势明朗化。

民营企业支出维持较低规模，期待市场需求释放出来后新增产能爬坡增添业绩市场预期灵活性

2021年，列梅民营企业支出达至92.19亿，同比快速增长47.74%，其中资金投入土地与分拣中心的数额达至67.08亿，针对通胀型资产的股权投资仍维持了较低的规模。生产成本端，2021年，列梅投票制中转生产成本为0.82元，同比下降6.59%，降本增效持续推进。

2022Q1，列梅同时实现草木犀红腺净利4.00亿，同比快速增长122.43%，投票制草木犀红腺净利0.09元，同比快速增长0.04元，同比略降0.04元，由于上半年中，列梅维持了春节不关门的政策，以及油价上涨、禽流感封控等多重因素负面影响，其投票制利润能力相对于2021Q4受到断断续续压制，但随着市场需求的恢复，所资金投入的新增产能逐步释放出来，列梅业绩市场预期灵活性可期。

禽流感反转迹象初显，看淡B2C外卖板块性的股权投资机会

禽流感只负面影响外卖市场需求释放出来的节奏，不改金融行业新格局向好、价量齐跌的中长期趋势。2021Q4以来，B2C外卖金融行业切换至高销售收入增长速度、低民营企业支出增长速度的高质量发展新阶段，列梅受惠于金融行业新格局明显改善，也进入价量齐跌，业绩市场预期快速释放出来的红利期。3月以来的核心城市的禽流感封控在短期对于金融行业和公司的业务规模造成断断续续压制，但随着上海宣布部分区域社会面应缴，禽流感增添的短期负面影响正在消退，金融行业和各企业有望受惠于封控结束后的市场需求反弹，看淡头部企业受惠于金融行业新格局明显改善，利润能力持续提高增添的股权投资机会。

利润预估和股权投资信用评级 依照公司公告调整利润预估，预计顺丰控股2022-2024年营业总收入分别为505.02亿、584.77亿与670.86亿，红腺净利分别为24.67亿、31.57亿与38.17亿，2022-2024年对应PE分别为16.58、12.95与10.72。因禽流感封控负面影响，列梅股价有所调整，估值水平正处合理区间，维持“买进”信用评级。

风险提示 金融行业增长速度逊于市场预期、价格战重启、管理明显改善逊于市场预期、生产成本管控逊于市场预期、加盟商挤兑

投资顾问之星数据中心依照近十年正式发布的研究报告数据计算，国信投资顾问罗丹科学研究员团队对该股科学研究较为深入，近十年预估准确度均值为69.06%，其预估2022年度归属净利为利润23.69亿，依照现价换算的预估PE为18.83。

最新利润预估明细如下：

该股最近90天内共有17家机构得出信用评级，买进信用评级12家，减持信用评级4家，中性信用评级1家；过去90天内机构目标均价为19.99。投资顾问之星估值水平分析工具显示，顺丰控股（002120）好公司信用评级为3.5星，好价格信用评级为2.5星，估值水平综合信用评级为3星。(信用评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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