泡泡花（泡泡花怎么插）

在本次财务报表季时，本栏有著一个真切的体会就是“民营企业都不容易”。但回想今年别列济夫武装冲突进化、全球通胀趋弱、欧洲央行狂热升息、禽流感反反复复压制等诸多内外部因素加大了宏观经济波动，而此点似乎也是在情理之中。

2022年，社会消费需求品零售总额439733亿,环比下降0.2%，除汽车外消费需求品零售额393961亿,下降0.4%，整体消费需求呈现疲软状态。在此大背景下，众多消费需求民营企业业绩预期承压。

但站在2023的时间节点上看，随着禽流感防控的放开，我国经济复苏基调以求确立。做为一个消费需求研究员，本栏观察到消费需求情景回归、新商品研发以求推进等积极因素正在潜移默化地改善消费需求板块的基本面。

这对食品饮料需求板块来说是一次估值重塑的机会，本栏选择了一家具备“韧性+成长发展潜力”特征的民营企业为科沙群阐述而此变化。陀螺玛特最捷伊半年报也向我们展示了一个我国领先的IP运营商的核心市场竞争力的强化与出海进击之路。

一、稳步修炼内功

2022年，陀螺玛特同时实现营业总收入46.2亿（人民币，下同），环比快速增长2.8%；调整后净利润5.7亿。

正如前文所述，在禽流感反反复复压制之下，实体店情景的缺失对任何一家消费需求民营企业而言都是重大挑战，陀螺玛特能在这样环境下同时实现销售总收入环比正快速增长已是不易了。而且，据高层披露，子公司2023年Q1业绩预期恢复速度优于预期，预计2023年年内销售总收入会有30%-40%的快速增长。

除此之外，盈利的修复值得期待。2022年禽流感压制给子公司利润端带来了影响，但得益于商品工艺、设计方面的提高，利润率水准存在上升预期。

除此之外，据高层在此次业绩预期会上的说明，未来陀螺玛特将从提高设计水准、提高模具复用率、加强对工厂议价潜能、提高商品刻字价、控制促销活动的频次和规模等几个方面来确保盈利潜能的提高。

而此组合拳已经在2022年下半年有初步效果显现，且2023年Q1的毛利水准也在稳步提高，有望使子公司2023年年内的利润率提高1-3个百分点。

对消费需求民营企业而言，静态的财务报表做为往后民营企业经营的阶段成果，在市场情绪释放之后便应该放到一边，更关键的是，透过财务报表看到民营企业围绕着核心市场竞争要素做出的产业布局和突破。

商品层面来看，IP始终是陀螺玛特的生命之源，也是商品能否得到消费需求者稳步认可的关键一环。

其中，MOLLY做为已经存续16年之久的经典之作IP，是陀螺玛特起家的关键依仗，在逆势之中起到了稳定大盘的作用，2022年同时实现销售总收入8亿，环比快速增长13.8%。

陀螺玛特能够占据我国潮玩龙头地位，很大程度上在于其急速有新IP出来同时实现可稳步发展。

比如诞生于2018年的SKULLPANDA已经超越MOLLY成为了陀螺玛特的“何嘉文”，2022年同时实现销售总收入8.5亿，环比快速增长43.1%，2022年1月份面世的第五个系列商品夜之城与则达2.3亿。

除此之外，急速有亿级别的新IP涌现形成了可稳步发展的IP项目梯队，2022年小甜豆、HIRONO原田分别同时实现总收入1.5亿、1.4亿，其中HIRONO原田环比快速增长169.4%，小小的使坏系列商品与则超过7000万元。据统计，2022年陀螺玛特有7个IP总收入均同时实现破亿。

其实，在潮玩赛车场改投者越来越多的当下，更加激烈的市场竞争环境也倒逼着各个国际品牌方必须要急速推陈出新，让消费需求者急速回购，才能抢占更大比例的市场份额，陀螺玛特的优秀新品插值速度使其拉开了与同业的差距。

经典之作IP稳固基本盘确保现金流，新IP带来新快速增长引擎抬升想象空间，两厢合力共同阐释了陀螺玛特独特的IP优势，而这离不开其打磨完成的经典之作IP+新锐IP双轮驱动的模式，确保了网红IP 的稳步输出。

另一方面，国际品牌化是陀螺玛特近年来在商品改革的关键方向，在往后一年中也有捷伊进展。陀螺玛特2021年才面世MEGA而此高端系列商品，从MOLLY延伸到了SKULLPANDA、LABUBU等其他IP上，且在原有的是1000%、400%两种品类基础上，面世了100% SPACE MOLLY周年系列商品，进一步展现了其插值出捷伊潜能，整个MEGA系列商品在2022年同时实现了销售总收入4.7亿，俨然成为了子公司快速增长的新动能。

再来看网络平台端。由于今年禽流感在全国数处反反复复出现，一定程度上延缓了子公司的开店进度，但陀螺玛特2022年在我国内地新开49家实体店门店，从2021年年初的288家增至329家。

除此之外，线上做为陀螺玛特如今的关键销售网络平台，在往后一年里也有著质的提高。

陀螺玛特在QQ小程序、京东、京东等网络平台的产业布局逐步扩大，截至2022年初，子公司的累计注册团体会员总数从2021年的1958Bazas提高到了2600.4Bazas，团体会员拉沙泰格赖厄县率达至50.7%。团体会员做为子公司粘性最高、消费需求意愿最强的消费需求者，为子公司业绩预期奠定了坚实基础，2022年，团体会员贡献总收入占比达至93.1%。

值得一提的是，随着B2C网络平台流量由传统B2C网络平台向新媒体网络平台倾斜，以抖音为代表的网络平台力量不可忽视，陀螺玛特也抓住了而此趋势，截至3月29日，其官方账号影迷量达至2232.2Bazas，这里所蕴含的国际品牌宣传以及影迷转化发展潜力价值尚未被充分计入。

对民营企业经营而言，外部环境的周期变化不可控制，但在周期底部仍能稳步打磨自身核心市场竞争力，便有更大概率在行业上行期收获更多，站在经济复苏的节点上，陀螺玛特后续的业绩预期加速该是大概率事件。

二、出海按下“加速键”

此次财务报表传递另一个关键信息则是“出海”。

2022年，陀螺玛特海外业务总收入环比大增147.1%。考虑到今年禽流感反反复复，延缓了许多国人出国旅游的计划，可以将这国际化业务的强劲快速增长理解为陀螺玛特商品得到了海外消费需求者的认可，且而此趋势还在急速延续。

对此，陀螺玛特董事长兼CEO王宁也在本次业绩预期会上明确表示，“之前几年海外业务一直是我们快速增长最快的网络平台，我们相信海外业务不管从财务表现还是从运营快速增长方面，接下来也会稳步成为快速增长的一个亮点。”

其实早在2018年，陀螺玛特便开始筹谋产业布局海外，在建设了独立站+三大跨境B2C网络平台的完整线上网络平台网络基础上，还在英国伦敦、新西兰奥克兰、美国洛杉矶、澳大利亚墨尔本、韩国宏大和日本原宿也等众多城市落地实体店门店，将其已经打磨成熟的“线上+实体店”的模式因地制宜地推广到海外市场。截至2022年初，陀螺埃蒙特的港澳台地区及海外门店数增至43家，机器人商店120台，跨境B2C网络平台站点数13个。

陀螺玛特如此重视海外市场，可以从两方面来理解。

首先，海外市场的广阔成长空间吸引着实力强劲的玩家出海淘金，据弗若斯特沙利文数据，全球潮玩零售规模2024年有望达至418亿美元，而此数字是同期国内市场规模的3倍有余。

再者，陀螺玛特做为国内潮玩领域的龙头，在做好、做优国内市场的基础上，自然有著出海寻求第二快速增长曲线的动力，而且潮玩赛车场自带“全球化”基因，参照国际潮玩巨头的成长路径，无一不是在全球扩张中同时实现了价值跃迁。已经形成自己一套成熟的商业模式，陀螺玛特具备这个底气。

但将国内成熟经验移植去海外，还需要因地制宜符合当地消费需求文化习惯，陀螺玛特加速拓展海外实体店门店、机器人商店、快闪店的很大原因也在于此，且国内的开店经验不能照搬到国外，而是要通过DTC模式直接与消费需求者对话，理解消费需求者的所思所想。

从消费需求者画像的变化来看，而此战略取得了明显成效。陀螺玛特在美国的门店开业时，本地人和华人的比例是 2: 8，如今本地人的占比提高到了4成左右，这背后正是陀螺玛特的海外影响力在急速上升。

预计到2023年底，陀螺玛特海外门店的数量会达至80家到90家，机器人商店接近200家，相当于在2022年的基础上同时实现翻倍快速增长。

随着海外战线的急速拉长，对民营企业供应链的考验就会成倍提高，这也是优秀民营企业能够拉开差距的又一关键因素。

通过多年来对供应链的稳步打磨，陀螺玛特的供应链反应速度又有了捷伊提高。2021年商品的补货周期是平均150天左右，2022年已经缩短到平均60天，热销款更是可以缩短到45天。

出海的成功让陀螺玛特的成长多了一份确定性。

三、结语

若站在资本市场角度来看，在全球衰退概率加大和我国经济复苏基调确立的背景下，外资流入我国优质资产的倾向以求提高，这在近期中概股复苏中有了初步体现，且香港做为资本市场对外开放的桥头堡理应受益于而此趋势。

类似陀螺玛特这种具备韧性与成长性的新消费需求民营企业，不仅是港股市场的关键名片，本身的估值和业绩预期均有著向上修复的预期，对资金的吸引力进一步提高，从今年11月开始的股价走势一定程度上反映了而此趋势，此次业绩预期公布后首日开盘即大涨，再次印证了而此点。

对2023年的陀螺玛特应该多一份期待。