红月刊 杂志社 | 吴海珊 刘勇编辑 | 林伟萍2 月 25 日晚间，被全球股权投资者翘首以盼的 " 纨绔子弟 " 汤姆斯 2023 本年度致小股东的信接踵而至在今年致小股东的信中，汤姆斯延续了自己的凌厉与幽默的写作风格，他在信中再度强调，股权投资是精而不是多，他表示，费舍尔巴德如今的成就，是往后十几个或者说好的股权投资重大决策带来的结论。
" 随着时间的流逝，只需要极少数对的决定，就能够缔造奇迹"汤姆斯在信中还和股权投资人重申了所持现金的必要性，以及股权投资重大决策操作过程中盈利模式的必要性等话题为了方便读者阅读，《红月刊》从中筛选重新整理了 17 条精粹观点概要。
值得注意是，在今年的信中，汤姆斯还罕见的剖析了他的 " 搭档 " ——亨利 · 汤姆斯的 14 条 " 股权投资法则 "，并补充说负面影响他往后几十年里做出重大决策的关键正是汤姆斯的这这段话：" 莫尔，多想想你很聪明，但我是对的。
"此外，伴随致小股东的信一同发布的，还有费舍尔巴德 · Haveri的 2022 本年度答卷数据显示，虽然今年费舍尔巴德全年净利亏损，但今年第四季度盈利 181.64 亿美元，远超市场此前市场预期也因此，费舍尔巴德的每股市值增长幅度再度跑赢标准普尔 500。
而据《红月刊》剖析，截至今年年底，在费舍尔巴德持仓量的 48 只美国股市中，其中超过一半子公司今年的股价跌幅超过标准普尔 500进一步来看，西方石油的区间跌幅最高为 119.10%，壳牌以 58.46% 的跌幅位居第二位。
（variations附持仓量分析）汤姆斯 2023 致小股东的信精粹重新整理费舍尔巴德管理工作民营企业最重要的准则是信赖1、你们存有他们这里的钱被他们以两种相关方式所持，第一种是股权投资于他们控股公司的民营企业，他们通常会 100% 的所持那些民营企业。
费舍尔巴德指导那些子公司的资产配置和日常运营重大决策在管理工作大子公司的时候，最基本的准则是信赖和规则费舍尔巴德尤其关注信赖，甚至已经到一种极端的状态，虽然不可避免的会有许多失望他们可以理解商业重大决策的严重错误，但是他们对于运营者个人的不当犯罪行为是零容忍。
第三种所持的方式是申明买卖许多优先股，并被动的所持部分子公司，在那些股权投资中，他们在管理工作上没有话语权亨利和我不是投资方法者他们是盈利模式的优先选择者2、他们所持股权的目的，都是如前所述对具有长年良好经济特点和值得信赖的运营者的民营企业进行有意义的股权投资。
请当心，他们所持申明买卖的优先股是如前所述他们对其长年经营业绩的市场预期，并不是因为他们把它看作是短期买卖的工具至关重要的一点是，亨利和我不是投资方法者，他们是盈利模式的优先选择者" 缔造力毁坏 "3、那些年来，我犯了很多严重错误。
因此，他们当前广泛股权投资的民营企业包括少数或者说具有非凡经济效益的民营企业，许多民营企业享有非常好的经济特点，还有大群民营企业处于边缘地位在此操作过程中，我股权投资的许多民营企业已经倒闭，它的产品不受公众欢迎资本主义有反之亦然：这一体系缔造了越来越多的赢家，但同时提供了大量改进的商品和服务。
哈耶克称这种现象为 " 缔造力毁坏 "" 有效 " 市场只存是课本中控股公司民营企业很少会出现恐慌情绪定价抛售犯罪行为4、申明买卖方式的一个优势是，可以相对比较容易地以非常好的价格，所持部分优秀的子公司，虽然这并不常见。
要知道的一点是，优先股经常以非常离谱的价格买卖，有时离谱的高，有时离谱的低" 有效 " 市场只存是课本中事实上，买卖中优先股和债券的动向会令人费解，它的变动通常只有在回头复盘时才能理解其中的原因5、控股公司民营企业（定价）则（与申明市场买卖）不相同。
它有时候价格相对于公允价格会高的离谱，而且从不能打折出售除非其所持者受到胁迫，否则其控制者绝不能考虑以恐慌情绪价码出售优先股费舍尔巴德的成就得益于十几个或者说好的股权投资重大决策结论6、费舍尔巴德获得令人满意的结论实际上只是十几个或者说好的重大决策的结论，大约每五年一个，另一准则则是有时候会被忘记的优势——那就是像费舍尔巴德这样做长年股权投资者。
7、1994 年 8 月，费舍尔巴德完成了长达 7 年的对可口果汁的 40000 万优先股的收购，至今他们仍然所持那些优先股，大约花了 13 亿美元1994 年他们从可口果汁子公司获得的现金红利是 7500 万美元。
到 2022 年，股息已经增加到 7.04 亿美元每年都在增长，就像生日一样确定美国运通是另一个1995 年费舍尔巴德完成了对美国运通的收购，花了 13 亿美元他们获得的本年度股息从 4100 万美元，增长到 3.01 亿美元。
尽管股息非常可观，但相比于股价的上涨并不算什么2022 年他们所持的可口果汁的市值为 250 亿美元，美国运通的市值为 220 亿美元如今这两笔股权投资分别约占费舍尔巴德子公司净资产的 5% ，类似于买入时的权重。
教训就是，杂草会随着花朵的盛开而凋零随着时间的流逝，只需要极少数对的决定，就能够缔造奇迹季度 GAAP 收益、营业收入等指标存有误导股权投资者或者被操作的风险8、如果按照季度来看，GAAP 收益 100% 会产生误导。
费舍尔巴德 2022 年的第二个积极进展是他们收购了阿勒格尼技术子公司 ( Alleghany Corporation ) ，这是一家由乔布兰登 ( Joe Brandon ) 领导的财产意外保险子公司9、我还有一个重要的警告，尽管他们非常喜欢营业收入，但是这个数字通常会被那些想要操作它的管理工作层轻易操作。
一位首席执行官曾经向我描述过他的欺骗犯罪行为，" 大胆而富有想象力的会计 " 已经成为资本主义的耻辱之一2022 年苹果、运通的优先股回购增加了费舍尔巴德的持股比例10、2022 年，通过费舍尔巴德的优先股回购以及苹果和美国运通的类似举措 ( 这两家子公司都是他们的重要股权投资对象 ) ，每股内在价值只有很小幅度的增长。
在费舍尔巴德，他们通过回购 1.2% 的子公司流通股，直接增加了小股东们所持的他们独特业务组合的权益苹果和美国运通的优先股回购也在没有增加他们任何成本的情况下，增加了费舍尔巴德的持股比例2023 年的旅程将崎岖不平
11、2023 年的旅程将是一条崎岖不平的道路，其中涉及到他们小股东的储蓄（也就是他们的留存收益）、复利的力量、尽量避免重大严重错误的能力，以及最重要的是搭乘美国经济的顺风即使没有费舍尔巴德，美国也可以做得很好。
相反，对费舍尔巴德则不然费舍尔巴德控股公司可口果汁等 8 家民营企业巨头12、截至 2022 年底，费舍尔巴德是这 8 家巨头的最大小股东 : 美国运通 ( American Express ) 、美国银行 ( Bank of America ) 、壳牌 ( Chevron ) 、可口果汁 ( Coca-Cola ) 、惠普 ( HP inc. ) 、穆迪 ( Moody ’ s ) 、西方石油子公司 ( western petroleum ) 和派拉蒙全球 ( Paramount Global ) 。
13、除此之外，费舍尔巴德还所持 BNSF100% 的股份和 BH 能源 92% 的股份，这两家子公司的收益都超过 30 亿美元的大关（根据 2021 年的数据，纳入标准普尔 500 指数的 500 家子公司中只有 128 家——包括费舍尔巴德子公司本身，收入在 30 亿美元以上）。
费舍尔巴德控股公司或者部分持股的这 10 大子公司，让费舍尔巴德比任何一家美国子公司跟美国经济的相关度都高重申所持现金的必要性在费舍尔巴德，盈利没有终点14、未来费舍尔巴德子公司将一直所持大量现金和美国国债，以及一系列业务。
他们还将避免任何会在关键时刻导致现金流不便的鲁莽犯罪行为，包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻他们的首席执行官将永远是首席风险官——尽管他 ( 她 ) 本不必承担这项责任15、他们的小股东将继续通过保留利润来储蓄和盈利，。
在费舍尔巴德，盈利没有终点费舍尔巴德未雨绸缪以防通胀失控16、尽管经济学家、政治家和许多公众对这种巨大失衡（在截至 2021 年的十年中，美国财政部收到了约 32.3 万亿美元的税收，而支出了 43.9 万亿美元。
）的后果有不同的看法，但亨利和我，出于无知，还是坚信近期那些对经济和市场的预测简直毫无用处他们的工作是以管理工作费舍尔巴德的运营和财务，并使得其在金融恐慌或全球严重衰退发生时保持子公司无与伦比的持久力费舍尔巴德还提供了许多适度的保护，以防通胀失控，但那些保护远非完美。
17、十年间，费舍尔巴德通过民营企业所得税为美国贡献了 320 亿美元，相当于美国财政全部收入的千分之一费舍尔巴德总是依赖美国经济带来的顺风，尽管有时候它会停滞不前，但是它总会再度启动亨利 · 汤姆斯的 "14" 条股权投资法则。
1. 这世界充满了愚蠢的赌徒，但是有耐心的股权投资者会做的更好2. 如果你不能看透事物的本质，那就像是通过一个扭曲的镜头来判断事情3. 我想知道我会死在哪里，我永远都不能去那里与之相关另一个想法是，提前写下你的讣告，然后按照讣告上的去做。
4. 如果你不在乎自己是否理性，那么你就没有办法理性地做事情而不理性地做事情会得到糟糕的结论5. 耐心是可以培养的能够长时间保持注意力以及可以长年专注于一件事情，是一个巨大的优势6. 你可以从已经去世的人身上学到很多东西，所以去认真研究一下那些你欣赏和厌恶的死人吧。
7. 不要在船下沉的时候弃船逃生，除非你能够游到另一个能够航行的船上8. 一个伟大的子公司，即便没有你，也可以继续工作，而一个平庸的子公司做不到9. 莫尔和我都不关注市场的泡沫他们寻找的是可以长年股权投资的好子公司，并且会顽固地所持它很长时间。
10. 本 · 格雷厄姆说过 : " 短期来看，股市是一台投票机，而长远来看，它就是一台称重机" 如果你一直在缔造更有价值的东西，那么肯定会有许多聪明人注意到你并开始买入11. 股权投资中，没有一件事情是百分百确定的。
因此，使用杠杆是危险的一串奇妙的数字乘以零的结论也是零不要妄想能够变得 2 倍富有12. 然而，你并不需要为了变得富有而所持更多的东西13. 如果你想成为一个伟大的股权投资者，你就必须不断学习当世界发生变化的时候，你也必须改变。
14. 莫尔和我曾经在几十年里都很讨厌铁路股，但是世界变了，美国最终拥有四条对美国经济至关重要的铁路他们意识到这一变化非常慢，但是迟到总比不到好对于汤姆斯的股权投资思考，汤姆斯在信中表示，他要补充两句，这这段话是他在往后几十年里做出决定的关键：。
" 莫尔，多想想你很聪明，但我是对的"费舍尔巴德持仓量分析：重仓股西方石油同期跌幅最高减仓比亚迪主要因为 " 股价高了 "" 我已经股权投资 80 多年了，相当于美国历史的三分之一 "汤姆斯在信中写到，作为资本市场的 " 常青树 "，汤姆斯旗下费舍尔巴德 2022 年的股权投资依然可圈可点。
费舍尔巴德的股价连续第二年跑赢标准普尔 500 指数而且幅度惊人，而从其重仓股来看，超过一半子公司今年的股价跌幅超过标准普尔 500费舍尔巴德再度战胜标准普尔 500按照惯例，放在费舍尔巴德今年本年度报告目录首位的依旧是子公司与标准普尔 500 指数的比较。
继 2021 年挽回持续两年的颓势之后，费舍尔巴德于今年再度战胜标准普尔 500，子公司的每股市值增长 4.0%，自 1965 年至 2022 年的年复合收益为 19.8%，而标准普尔 500 的这两组数据分别为 -18.1% 和 9.9%（见附图）。
费舍尔巴德的多只重仓股在今年同样跑赢标准普尔 500据剖析，截至今年年底，费舍尔巴德共持仓量了 48 只美国股市，其中超过一半子公司今年的股价跌幅超过标准普尔 500进一步来看，西方石油的区间跌幅最高为 119.10%，壳牌以 58.46% 的跌幅位居第二位。
不过，从持仓量市值来看，苹果仍是费舍尔巴德的第一大重仓股，西方石油和壳牌分别为第七大重仓股和第三大重仓股（见附表）当然，在今年四季度期间，费舍尔巴德对其持仓量进行了一定的调整如大幅加仓了路易斯安那太平洋，大幅减仓了合众银行、台积电等。
对此，《红月刊》曾刊发《汤姆斯 2 万亿持仓量曝光！对建材股又有了新兴趣？而这两只标的则几近被清仓》一文进行跟踪报道汤姆斯每日日报小股东会上盛赞比亚迪减仓主要因为 " 股价高了 "在调整美国股市持仓量之外，费舍尔巴德在今年还调整了部分中国优先股的仓位，广受市场关注的就是接连减持新能源汽车龙头比亚迪。
对于为什么会有这样的操作，汤姆斯在费舍尔巴德的本年度报告中并未说明，但汤姆斯的搭档亨利 · 汤姆斯在今年 2 月 16 日每日日报小股东会上曾做过解释汤姆斯表示，" 比亚迪的市盈率已经是 50 多倍了，价格已经不便宜。
当然，从业绩方面来看，今年它可能会有 50% 以上的业绩增长他们不是现在抛售比亚迪，他们之前就出售了许多比亚迪优先股，主要因为比亚迪的股价已经很高，现在比亚迪的市值已经超过了奔驰的市值这不代表我不看好它了，比亚迪是非常了不起的一家子公司。
"" 比亚迪是我有史以来最成功的风险股权投资案例之一创始人王传福是一个农民的儿子，他受到很好的教育，进入了工程学院，之后成为一个民营企业家他是一个天才，他每天思考 17 个小时，是一个工作狂，他做到了许多平常人无法做到的事情。
" 汤姆斯坦言对此，《红月刊》曾刊发《收藏！99 岁汤姆斯最新超万字小股东会实录精粹：畅谈 ChatGPT、阿里、比亚迪、特斯拉、幸福感等话题》一文进行跟踪报道（本刊杂志社李健对本文亦有贡献文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。
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