原副标题：母吕氏新浪网，虚弱的估值水平空前绝后
据联交所合法权益披露资料，2月7日，孙菱蟹科菱以55.61港币的销售价格转卖193亿股，补仓1.07万港币，认购从1.57%降到1.38%。2月8日，孙菱蟹科菱再以56.94港币的销售价格转卖193亿股，补仓1.1万港币，认购从1.37%降到1.18%。
2月9日，母吕氏新浪网（1797.HK）执行董事兼CFO尹强减持100亿股子公司股份，补仓约6159万港币。减持后，尹强最新认购数目为410亿股，认购比例降到0.4%。
在两位老总减持后的首个交易日，母吕氏新浪网子公司股价化学反应剧烈，收涨14.7%，一度跌超20%。
母吕氏新浪网是过去两年里，跌宕最大的一家子公司。从一开始被教育双减政策打进绝情谷，金融行业在崩盘的边缘，再到母吕氏带领着他们结构调整现场直播带货。在结构调整现场直播的前年，每日GMV难过50万。但好在坚持换来了成果，短短一个月间马可波罗征选现场北京人民广播电台涨粉千万，子公司股价踏进两年翻20倍的估值水平空前绝后。
值得注意的是，孙菱蟹科菱在20年12月和21年1月时减持过两次，共计减持334.3亿股。但在减持之后，就遇上21年中双减政策的打压，母吕氏新浪网子公司股价最低TDATE7523元附近。
即便在母吕氏新浪网一路下跌的过程中，孙菱蟹科菱都未曾优先选择过减持，这点早已比很绝大部分企业老总好了，至少没在金融行业陷入崩盘时，再减持推子公司股价一把。而目前母吕氏新浪网从最低价大涨20倍后，优先选择减持补仓增加收入也能够理解。
不过，尽管减持幅度并不大，但为何会引起子公司股价那么大的化学反应？为何子公司股价表现的如此虚弱？
之前他们在《半年20倍的马可波罗征选，估值水平空前绝后可以延续多久？》里，尝试从传统估值水平逻辑上看母吕氏的300倍PE。
他们的论点是，现在肯定是撑不下那么高的估值水平，但由于现场直播带货是资本消费市场上未再次出现过的商业商业模式，消费市场无可对标的子公司，机构投资人都在学习该金融行业的估值水平商业模式，他们都很难预测目标价是多少。当消费市场还未摸清一个金融行业的估值水平逻辑时，估值水平会有高额的溢价。
在估值水平商业模式不清晰的情况下，母吕氏新浪网就变成一个充满投机性和角力性的优先股。而这种优先股的特点即是焦虑化很重，只不过消费市场上他们都知道母吕氏新浪网市值与业绩不匹配，他们都是害怕的，但大市转暖和子公司生机勃勃的现象，让投资人还在这场估值水平空前绝后里继续角力。
当时他们提及过一个观点，从大方向上看，马可波罗征选做的农产品即是国家大力扶持，且母吕氏做的事情是极有社会责任感的，从子公司发展方向来看，再次出现利空消息的几率很小。
而这种极具焦虑化的优先股，当再次出现利空消息时，一天跌30%都是有可能的，因为在里面的绝大部分投资人都是带着投机性心理去参与的。从那时的子公司股价走势上看，已应验这一点，尽管老总减持的不多，但在高位减持的确会让角力焦虑转为恐慌抛售。
引言
在上周，马可波罗征选也有许多的传言。
其中传的最多的是董宇辉可能会离开马可波罗征选，但他们上次提及过，在目前现场直播金融行业早已较为成熟的情况下，想挖角或solo的几率并并不大，不仅是董宇辉一人，其他主持人也是同样。最重要的是，主持人老师们想要挖角或solo，付出的代价可能是非常大的，会面临非常大的道德压力，从而导致踏进马可波罗征选后，带货效果没原来的好。
当然，在母吕氏火了之后，优先选择去做自己热爱事情的人也许多，但即便青年教师出走，母吕氏也有能力造出捷伊青年教师，所以主持人出逃增添的影响只不过并不大。
更要担心的是，上周马可波罗征选的GMV表现尽管稳定，但似乎已接近金融行业天花板了，无更多可想象的故事情节，投资人对这行的商业模式早已思来，当他们看清时，高估值水平的故事情节可能就难以继续下去了。
那时的暴跌无疑是过度投机性焦虑崩盘增添的，但理性看待，暴跌之后按全年12-13亿净利来看，仍有约50倍的pe，有什么预期让母吕氏新浪网的估值水平再神化一层？维持这个估值水平空前绝后？返回搜狐，查看更多
干晓磊：
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