美国通胀数据引发“股债双杀”（美国通胀债券）

21世纪末中国经济报导本报记者雷锋 上海报导 英国的通货膨胀率压力比消费市场预期的更为紧迫。

当地天数10月12日，英国9月通货膨胀率统计数据未能如消费市场预期下滑，整体CPI回升消费市场预期再次破灭，核心理念CPI快速增长速度仍在4%下方，凸显抗通货膨胀率之战考验重重的。在通货膨胀率统计数据冲击下，欧洲央行收紧消费市场预期升温，维持高基准利率的天数或将更久。

自以为是的通货膨胀率也引起英国消费市场个券双杀，10月12日美国股市三大指数集体收跌，2TNUMBERbp羽蛛属利率再次突破5%，10TNUMBERbp羽蛛属利率涨逾10个百分点，升到4.7%左右。德邦证券执行官中国分析师芦哲对21世纪末中国经济报导本报记者表示，CPI读数超消费市场预期与DT核心理念通货膨胀率环比已连续走高共同激发了消费市场收紧交易，羽蛛属利率和美元指数上行、黄金回升。

须要注意的是，虽然9月统计数据再次印证了通货膨胀率的自以为是性，抗通货膨胀率“最终一千米”道阻且长，但欧洲央行11月初大机率仍将暂停升息，等待更多统计数据来决定12月会议是否升息。

通货膨胀率回升消费市场预期再次破灭

在商品价格下跌和廉租房通货膨胀率意外反弹促进下，通货膨胀率回升消费市场预期再次破灭。英国劳工部公布的统计数据显示，英国9月CPI环比快速增长3.7%，与8月完全一致，而消费市场原本消费市场预期会下滑至3.6%，7月、8月CPI环比快速增长速度曾已连续反弹。环比来看，英国9月CPI下降0.4%，也高于消费市场消费市场预期的0.3%。

剔除燃料和食品等不稳定因素后，9月核心理念CPI环比快速增长0.3%，环比涨幅为4.1%，均与消费市场预期完全一致。9月核心理念CPI环比增幅为2021年10月以来新低，已已连续6个月下降。

尽管9月核心理念通货膨胀率率回升，但仍在4%下方，而且DT核心理念通货膨胀率释放的信号更为紧迫。芦哲告诫，扣除租金与自廉租房折算的DT核心理念通货膨胀率9月环比快速增长3.87%、环比快速增长0.61%，环比快速增长速度已连续三个月抬高。

自以为是的通货膨胀率也为欧洲央行今年年底再次升息的可能性敞开了大门。芦哲预测称，国际油价下跌、通货膨胀率易升华放大、DT核心理念通货膨胀率粘性激化加强欧洲央行收紧消费市场预期。除非国际油价出现超消费市场预期下行、英国财政非线性收紧提前落空、金融部门再次爆雷等信用风险事件出现，欧洲央行或都将按照displayed指引执行，预计今年11月暂缓升息、12月升息25百分点。

官方层面，波士顿联储主席柯林斯也告诫，最新通货膨胀率统计数据凸显出恢复物价稳定的进程并非一帆风顺，欧洲央行可能不得不再次升息，促进通货膨胀率率回到2%的目标。

持续的高基准利率最终可能将英国中国经济推入衰退。PIMCO（品浩）董事总经理兼中国分析师Tiffany Wilding对21世纪末中国经济报导本报记者表示，通过对140多个升息周期的预测，我们发现只有25%的机率出现中国经济触底反弹。当中国经济触底反弹出现时，几乎总是与某种供给收缩相吻合：生产率提高、国际贸易收缩、欧佩克石油生产加速等，而现在并不具备这些条件。

未来劳力消费市场降温将是大势所趋。Tiffany预测称，疫情对供需双方都造成了前所未有的破坏，产品和劳力消费市场的供给都受到了干扰，英国劳力的西欧地区出现了变化，改变了劳力需求与劳力供给的地理分布，激化了地区劳力消费市场的不匹配。欧洲央行目前预计今年，英国核心理念通货膨胀率率将从2023年底的3.7%降到2024年底的2.6%，同时就业率将升到4.1%。但缓和薪水通货膨胀率所需的确切就业率水平仍存在很大的不确定性，就业率可能须要更高才能降低通货膨胀率。

抗通货膨胀率“最终一千米”道阻且长

过去一年多，英国通货膨胀率率已经从今年6月9.1%的峰值大幅回升，今年6月降到3%，但随后通货膨胀率却不降反升。从种种迹象来看，欧洲央行抗通货膨胀率的“最终一千米”考验重重的。

安联执行官中国经济顾问达格安认为，9月通货膨胀率统计数据告诫人们注意抗击通货膨胀率“最终一千米”所面临的考验，尤其是核心理念服务业通货膨胀率仍居高不下，人们担心商品价格下跌会蔓延至核心理念CPI。

接下去英国通货膨胀率仍面临一系列信用风险，英国荷裔联合会（UAW）和凯撒医疗集团工会联盟的罢工可能会促进薪水短天数内大幅下跌，从而推高整个中国经济的薪资快速增长速度。

清华大学全球私募股权研究院研究员孙长忠对21世纪末中国经济报导本报记者表示，较大的信用风险在于薪水生产成本的下降，最近英国接连出现的大罢工反映了劳工方的强势地位，有可能导致薪水增加从而传导到价格。因此，欧洲央行一方面会表明遏制通货膨胀率取得了明显进展，但还不会宣布胜利，仍保留包括升息在内的各种政策选项，视中国经济金融的发展变化和全面统计数据而定。

对于接下去通货膨胀率走势，芦哲预估，英国年内CPI环比快速增长速度难下3%。较低的绝对值效应意味着，即使在0%环比快速增长速度的假定下，三季度英国CPI和核心理念CPI环比快速增长速度均难以回升到3%以下。今年11至12月较低的绝对值意味着今年同期通货膨胀率存在进一步抬高的信用风险，在0.2%环比快速增长速度的中性偏乐观假定下，12月CPI环比快速增长速度仍然会上破4%。进入三季度，预计今年较低的产出缺口、未见明显缓解的通货膨胀率粘性将加强基准利率“更高更久”消费市场预期进一步落空。   

除了基准利率“更高更久”，欧洲央行的加息也将继续。纽约联邦储备银行10月12日公布的一项调查显示，大型银行预计今年欧洲央行还有约一年的天数来缩减资产负债表。受访者预估加息将在明年第三季结束，当欧洲央行目前持有的约8亿美元左右资产降到6.75亿美元左右时，加息将会停止。

在持续的收紧环境下，一系列信用风险须要警惕。随着基准利率下降，借贷生产成本也在不断飙升。2022年，英国政府负债生产成本为4760亿美元，约占GDP的2%。高盛预计今年，到2030年，这一比例可能会翻一番，达到GDP的4%。

在长期基准利率下降和信贷消费市场准入受限的情况下，英国企业的负债信用风险也在升级。穆迪在10月12日的一份报告中指出，近1.3亿美元左右的蓝筹公司债券将在2024年至2028年之间即将到期；而评级为垃圾级的公司在2024年至2028年间将有1.87亿美元左右的负债即将到期，这比今年预估的2023年至2027年的1.47亿美元左右快速增长了27%。“这些统计数据的快速增长出现在宏观中国经济和信贷环境疲弱之际，加大了企业的再融资和违约信用风险。”

展望未来，孙长忠还告诫，上半年的英国中小银行危机虽然已经平息，但基准利率下降使得英国大小银行都明显承压。庞大的财政赤字和高企的国债利率，使得国内外消费市场对英国国债的吸收容纳能力受限，这也是货币政策制定者必须考虑的重要因素。

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