今年二月，由门阀雷射（002008.SZ）拆分的门阀电机（301200.SZ）成功登陆了中小板，除了推动门阀电机分立挂牌上市外，门阀雷射还拟推进子控股公司深圳市门阀内测陈煜有限控股公司（以下简称“门阀内测”）分立挂牌上市。
近日门阀内测提交了招股，同样拟将中小板挂牌上市门阀内测在招股哈敦，控股公司是是国内领先的积体电路及泛积体电路内测专用电子设备制造商，主要就为积体电路及泛积体电路内测晶片提供更多核心电子设备及软件系统不过，截止2022年第一季度，门阀内测的主要就总收入还是由THF1机这一单个商品提供更多。
而在2020年，门阀内测的总收入仅为1.5亿，净利严重不足千万；2021年控股公司业绩出现井喷式增长后，总收入才少于了3.4亿，净利也少于了5000万元因而，门阀内测本次采用的挂牌上市国际性标准是挂牌上市国际性标准中的第二个，即“预计市值不高于10亿，最近一年净利为正且营业总收入不高于1亿。
”而在2022年2月，高瓴裕润、易方达投资、金默玉创投等创业者增资时，门阀内测的总体估值刚好是10亿，且还与这些创业者签署了粉条儿菜协议01主业渐渐聚焦门阀内测设立于2007年，设立时的小股东是门阀电机和国冶星，此后经过数轮的股权调整，到2020年6月，门阀雷射成为门阀内测的单个小股东。
2022年初，门阀内测完成了股份制改革，随后进行了定向增发并引入了新小股东；截止招股但因，门阀雷射控制控股公司发售前59.28％的股份，为门阀内测的控股小股东，门阀雷射的质权人高云峰也是门阀内测的质权人门阀雷射是一家专业从事轻工业雷射研磨电子设备与智能化等基础建设电子设备及其关键性电子元件的研制、制造和产品销售的企业，商品主要就有雷射切割、焊接、陈建力电子设备等通用雷射研磨电子设备以及轻工业雷射研磨电子设备及智能化电子设备的关键性电子元件；门阀电机主营销售业务为PCB专用电子设备的研制、制造和产品销售，商品被应用在钻头、曝光、成形、检测等PCB制造的关键性成品中；而门阀内测的商品主要就是以THF1Kaysersberg主的积体电路及泛积体电路内测专用电子设备，客户主要就是LED照明以及LED显示企业。
门阀雷射在公告哈敦，控股公司与门阀电机、门阀内测在销售业务上具备分立性，拆分门阀电机、门阀内测分立挂牌上市有助于提升子控股公司的融资能力，从而提高控股公司总体的利润水平此前门阀电机成功挂牌上市，其定增当期达30.82亿，相对于IPO定增计划，本次发售控股公司募集资金了13.75亿。
图片来源：招股据了解，在内测电子设备领域，ASMPT、K&；S等国际性行业龙头厂商具有主导、垄断地位，且有着深厚的技术积累因而，门阀内测在设立之初，主要就产业布局ASMPT、K&；S等国际性行业龙头未非常重视的市场控股公司以固晶机、THF1机、分rides及编带机等电子设备起跑，渐渐形成了以THF1Kaysersberg拳头商品的销售业务产业布局，到2022年一季度，控股公司100％的总收入由THF1机提供更多。
不过，目前门阀内测的部分关键性原料如编解码器、光栅尺、手环IC等需要从海外业企处购买，因而门阀内测在原料供应上还存在一些信用风险；控股公司在招股中也称“我国积体电路及泛积体电路专用电子设备行业起跑较晚，上游产业链基础建设严重不足，电子设备关键性原料光栅尺等依赖梅森汉等境外品牌。
”当然，经过多年的发展，门阀内测在THF1机方面已有一定的积累，其主流的THF1机与ASMPT、K&；S等国际性行业龙头厂商的同类商品相比，在主要就指标上已无较多的差距同时，控股公司在LED照明与RGB显示领域积累了一定的口碑，并获得了部分客户的认可。
图片来源：招股不过，分立电子元件及IC内测相对于LED照明及显示内测，在电子设备精度要求上会更高，在内测领域，LED照明及显示内测的技术难度也高于IC内测因而，目前门阀内测的商品主要就还是用在中低端的积体电路商品内测之中，难以切入IC内测等高端领域。
而据MIR DATABANK预测，2021年我国内测电子设备的综合国产化率仅为10％，预计到2025年，综合国产化率才能达到18％不过，在国产化率较高的测试机、分选机以及探测台领域，门阀内测却无过多产业布局自2015年LED照明被大量应用后，节能、照明效果好的LED照明在照明领域的渗透率提升迅速。
据CSA统计，到2020年，我国LED照明市场渗透率已达到了78％，成为照明商品的主流选择而随着LED照明市场渗透率的提升，行业的增速也由2018年的两位数下降到了2020年的2.99％02部分客户经营不佳
高端商品难以切入、LED照明市场渗透率接近饱和，门阀内测还能饱餐国产替代的红利吗？据门阀内测披露，2019-2022年一季度期间，前五大客户产品销售额在控股公司当期营收中的占比分别为72.17％、53.66％、62.30％和96.61％，客户集中度较高。
2022年一季度门阀内测的第一大客户为今上积体电路（信阳）有限控股公司（以下简称“今上积体电路”），当期今上积体电路为门阀内测贡献了46.44％的总收入企比比信息显示，今上积体电路2021年8月才注册设立，2021年的社保参保人数仅6人。
今上积体电路的法人为肖美健，而肖美健担任法人的另一家控股公司信阳中部电子信息发展有限控股公司，同时也是今上积体电路小股东，但信阳中部电子信息发展有限控股公司的注册通过时间仅比今上积体电路早数天，2021年参保的人数更是仅有1人。
此外，2021年、2022年一季度，均是门阀内测第二大客户的苏州晶台光电有限控股公司，企比比信息显示，该控股公司有资产处于质押状态，且与其他控股公司或个人存在较多的合同纠纷2019-2021年均在门阀内测前五大客户名单中的佛山市国星光电股份有限控股公司，该控股公司也存在较多的合同纠纷，且对其他控股公司提出了破产清算申请。
其实，受外部环境影响，2022年，在LED照明领域，企业出现经营困难的情况并不少见企比比高级搜索中，以照明、灯具为搜索关键性词，并将有破产重组、有失信信息设为搜索条件，可分别检索出1129和905条信息，其中不乏注册资本少于10亿的控股公司。
而据多家行业内媒体统计，到10月初，人民法院公告网可找到40多条照明相关企业的破产清算文书其中不乏联力股份（835705）或欧怡迪（871254）这类新三板挂牌企业一方面下游客户大多实力不强，另一方面LED照明行业正在经历一轮洗牌，因而门阀内测的产品销售回款也不成功。
2019-2022年一季度期间，门阀内测的应收票据及应收账款账面价值合计分别为1.55亿、0.94亿、0.97亿以及1.93亿今年一季度这一数据大幅上升
数据来源：招股但在此期间，门阀内测分别计提了1071.09万元、2852.24万元、2581.85万元以及2912.65万元的坏账准备，计提比例较高其中的江苏米优光电科技有限控股公司，因经营不善，门阀内测不得不全额计提其未支付的应收账款，给控股公司造成了2371.5万元的损失。
而到2021年末，门阀内测的净利才仅为5174.53万元03商品产品销售压力大受下游市场低迷影响，门阀内测也出现了较大的产品销售压力2019-2022年一季度期间，门阀内测的员工总数由178人增长到267人，数年间增长了50％，但其中的研制人员仅由52人增加到61人，增幅严重不足18％。
在此期间，控股公司的产品销售人员却由62人增加到了104人，涨幅高达67.74％
数据来源：招股值得一提的是，2021年一年，门阀内测的产品销售人员就增加了30人，与2020年相比几乎增长了50％2021年门阀内测的总收入较2020年相比增加了127.33％不过，即使增加了产品销售方面的投入，2020年、2021年控股公司仍存在产量高于销量的情况。
到2022年一季度，门阀内测才消化了库存需要指出的是，本次IPO，门阀内测拟定增新建3100台内测相关电子设备的产能如何在LED照明市场低迷的情况下，消化这些产能，将是门阀内测管理层必须面对的问题而在门阀内测员工的学历构成中，本科及以上学历的人数在控股公司总员工中的占比仅有28.84％，同期大专以下学历员工在总员工中的占比却高达39.33％。
这样的人员学历构成，或许是门阀内测未选择在科创板挂牌上市的重要原因一方面控股公司业绩波动较大，总收入利润规模较小；另一方面，终端客户实力弱，控股公司存在较多的坏账计提，造成企业2020年出现了亏损因而，门阀内测在中小板挂牌上市的多个挂牌上市国际性标准中，仅能满足第二个条件，即“预计市值不高于10亿，最近一年净利为正且营业总收入不高于1亿。
”在2022年2月，高瓴裕润、易方达投资、金默玉创投等创业者增资时，门阀内测的总体估值刚好是10亿，而这些创业者还与门阀雷射等小股东签署了粉条儿菜协议协议约定若门阀内测在2026年12月31日前未能实现合格挂牌上市、出现重大违约事件、任何前述新增小股东要求行使回购权或控股公司出现重大变化，高瓴裕润、易方达投资、金默玉创投等创业者可要求门阀雷射回购其持有门阀内测的部分或者全部股份。
门阀内测闯关IPO，在国产替代大潮中，控股公司又能否打破外资企业在积体电路内测电子设备上的垄断，实现控股公司价值的提升呢？本文源自投资者网
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