文：互联网武林 作者：志刚日前，四海秀数字科技集团正式公布了 2022 财务报表及 2023 年一季报报告表明，2022 年四海秀同时实现销售收入 41.29 亿，环比大幅下滑 8.48%；红腺净利润 1.8 亿，环比大幅下滑 49.2%，基本上再次出现了盈利打入冷宫的态势。
然而这还没用，2023 年第二季度四海秀同时实现销售收入 9.55 亿，环比上升 17.65%；红腺净利润为 1903 万元，环比大幅下滑 79.58%，净亏损更进一步扩大事实上，假如把这三份净利润相继打入冷宫的及格答卷放在更长远规划的时间圣戈当斯区上看，也基本上算是是四海秀近 4 年以来业绩预期增速整体表现最糟的一次。
那么早在 2021 年还处在销售收入、净利润两位数高速增长的四海秀，为何突然就再次出现了业绩预期翅茎？" 名星经济国内首批 " 的未来到底还值不值投资者们看好？带着这些问题，我们不妨深入四海秀半财务报表一探究竟净利润 " 打入冷宫 "，草木犀净利润 " 膝斩 "？。
四海秀将销售收入净亏损的原因归因于，受市场环境负面影响，名星网络营销平台业务规模增加所致众所周知的是，过去一年，网络化网络营销金融行业经历了大列佩季哈区但从四海秀的业绩预期整体表现上看，负面影响似乎有些超出预期假如从草木犀净利润的角度上看四海秀，2022 年，四海秀归属上市公司小股东的草木犀净利润为 1 亿，环比增加 75.34%，直接 " 膝斩 "。
净利润的整体表现，直接负面影响净利润润利率芒格曾表示，看民营企业，最倚重的是 ROE，能维持高 ROE 特性的股票才是最终的选择正股芒格讲的 ROE 也是民营企业的净利润润利率，净利润润利率是来衡量小股东资金使用效率的重要财务数据，比单纯的净利润更具有威胁性。
通过计算可以发现，四海秀 2020 到 2022 年的 ROE 分别为 18.35%、10.23%、4.87%这相当于，在 2020 年，四海秀的小股东拿 100 块的本息还能赚 18 块多到了 2022 年，四海秀的小股东拿 100 分钱赚的还不到 5 分钱。
营运毛利率是负面影响民营企业 REO 的不利因素之一统计数据表明，从 2019 年到 2022 年，四海秀的净基准利率分别为 13.05%、9.59%、7.44%、3.81%净基准利率逐渐大幅下滑本身网络化网络营销金融行业的毛利率并不高，在加上目前的大环境，。
净基准利率大幅下滑可以理解更进一步上看，负面影响净基准利率的不利因素可能是生产成本从半财务报表统计数据上看，2019 年到 2021 年，四海秀的营运生产成本分别增加 72.79%、63.43%、49.55%，2022 年环比上升 7.86%，但营运总生产成本仍高达 39.4 亿。
其中，资产资产负债率、财务杠杆、管理费以及研发费用共计 6.7 亿也是说，营运生产成本结构未能有根本改善的话，REO 恐怕很难有更进一步提升另外，负面影响公司 ROE 的另一个不利因素是金融资产总额投资回报率提高投资回报率也是让金融资产转的更快，金融资产资金周转加快意味著赚钱速度越快。
对比历年来统计数据，在 2020 年到 2022 年，四海秀的金融资产总额投资回报率分别为 0.99 次、0.98 次、0.77 次资金周转减缓，意味著民营企业的运营能力有所上升值得注意的是，更高的资产负债率也能负面影响 ROE 整体表现。
也是通过更高的债务杠杆增加民营企业金融资产总额，但这样做的信用风险同样很大从半财务报表上看，四海秀并没有选择更进一步扩张，大幅增长金融资产总额，统计数据表明，2022 年四海秀的金融资产资产负债率为 34.43%，相比去年有所上升，但仍在控制范围之内。
虽然销售收入净利润整体表现惨淡，不过四海秀半财务报表中也存在亮点：现金流较为充足半财务报表表明 2022 年，四海秀的货币资金为 18.43 亿，虽不及 2020 年的 22.94 亿，不过相比 2021 年的 15.7 亿有所提升。
假如从塔勒布反脆弱的角度上看的话，真正的反脆弱并不是储存多少现金流，堆积多少粮草，而是适应不确定性环境的能力保证现金流可能会让四海秀拥有安全感，变得更加坚韧，但不会让其具备反脆弱的能力当民营企业寻求安稳时，得到的可能是表面的安稳，当民营企业拥抱不确定性时，反而更容易掌控局面。
研发是利润大幅下滑的关键，但元宇宙值得吗？其实，从四海秀对本次业绩预期整体表现的回应上看，和我们前边半财务报表分析的一样，净利润上升的关键原因是费用端特别是研发费用，2022 年四海秀的研发费用为 1.7 亿，环比增长近 30%。
理论上来说，对于四海秀这种偏向于数字技术应用的平台型民营企业，重研发虽然的确可能会在短时间内压制其利润整体表现，但从长远规划发展上看却往往是利大于弊不过即使如此，在实际投资方面，投资人们一般还要看研发值不值？方向对不对？。
毕竟过于超前的投入研发，对以四海秀为代表的这类净利润薄、市场盘子小且容易受外界经济大环境负面影响的广告网络营销公司来说，反而有些像是为了迎合资本市场而去追风口、追概念，难以经不起大的风波和折腾然而在这方面，四海秀偏偏选择的正是不确定性极强，短期难见成效且需要长期烧钱的无底洞项目——元宇宙和 Web3.0。
所以在某种程度上，现在四海秀业绩预期的变脸，似乎也与其加码倚重的元宇宙的遇冷失宠有关关于元宇宙的热度消散，主要有两方面原因：一是内因，即当前的元宇宙逐渐被暴露出了大规模商业落地应用困难，软硬件技术不足和生态失控的问题。
众所周知，在 2021 年元宇宙概念爆火之后，资本市场基本上到了染 " 元宇宙 " 必涨的态势，包括四海秀、蓝色光标在内的一批国内外玩家都在此时踏进了元宇宙的世界但问题是无论资本市场鼓动得多么热烈，AR、VR 等底层技术仍需要长久的积累才能同时实现突破，所以资本的想象逐渐被现实划开，元宇宙吹过的牛也开始 " 钱景黯淡 "。
从虚拟房地产的贬值雪崩开始，最典型的例子是前段时间冲上热搜的明星林俊杰斥资 12.3 万美元购买的虚拟地皮，现在已浮亏 91% ……在这方面，四海紧跟时势推出的虚拟社交产品——虹宇宙似乎也再次出现了不少的问题。
公开资料表明，在上线之初，虹宇宙的一套虚拟房产曾在闲鱼上被挂出 99.99 万元的高价，其余房型的价格也高达数万元但随着市场热度退去，有玩家爆料称，目前已成交的虹宇宙房产，最高价格为 12000 元，系一套 S 级房产 " 极地木屋 "，但现在的成交价大概为 1500 元，缩水近十倍。
而更为尴尬的是，在虹宇宙上线之初，四海秀时任董事长李檬曾发表署名公开信，称 " 公司开发的虹宇宙是一款基于区块链技术的 3D 虚拟社交产品 "，" 虹宇宙将会是一个基于分布式的开放平台，它让我们看到这些前沿的硬软件技术及实验性思考有了用武之地 "。
但紧接着上交所便对四海秀及时任董事长李檬、时任董事会秘书于悦予以了监管警示，认为其信息可能对投资者形成误导GW2查 APP 违规处理信息表明，上交所对四海秀及时采取了监管措施后经监管督促，四海秀再次披露公告称，公司并未参与 AR、VR、MR 及相关硬件技术研发，亦无相关硬件技术储备或专利，目前虹宇宙产品也尚未接入前述硬件技术……。
当然，不只是四海秀的虹宇宙遇了冷，曾在 2022 年重点布局元宇宙业务蓝色光标也净亏损超过 3880 万元、网易解散了元宇宙 MMO 游戏的花火事业部、甚至以元宇宙命名的 Meta 也计划裁员超 11000 人……
二是外因，即新的更具商业价值的科技风口—— ChatGP 和 AIGC 的再次出现，加速了元宇宙的沉寂在 ChatGPT 再次出现之后，科技领域和媒体圈便再次出现了一张网络流行图，意在调侃元宇宙已经失宠，ChatGPT 成了媒体和投资人们新的心头好，至于 NFT 更是冷落到无人问津的地步。
其实从资本的动向上看，事实也大致如此比如最早开始进军元宇宙的蓝色光标，现在也已经调转枪头，宣布拥抱 AI 和 AIGC 应用工具，无期限全面停止创意设计、方案撰写、文案撰写、短期雇员四类相关外包支出，转向由蓝标自家员工和 AI 共同完成。
元宇宙的 " 人货场 " 网络营销，还差三张网？假如四海秀也选择转头加码 AIGC，那么我们又是否能简单地认为其是跟风炒作股价？从客观来讲，这恐怕并不完全准确因为 AIGC 作为一种新型的内容生产工具是有望与元宇宙同时实现技术共生的，元宇宙可以看作是 AIGC 和 Web3.0 的终极目标应用。
也是说假如不考虑投入投资利润回报，仅从战略布局上看，四海秀已经把元宇宙的大框架立起来，而 AIGC 正是其丰富元宇宙网络营销的填充内容当然，千变不离其宗，对于智能网络营销金融行业来说，元宇宙带来的变革归根到底不是 " 虚拟金融资产交易 "，而是新的人货场变革。
毕竟网络营销的本质是链接人货的注意力渠道但目前上看，元宇宙想要成为连接人货场之间的 " 新媒介 "，似乎还缺少三张成熟的网络第一：规模化流量网互联网经济的核心是注意力经济，流量是不变的核心要素这也是元宇宙经济的 " 第一定律 "。
元宇宙为什么是变革？因为沉浸式的体验使得传统互联网开始遭遇 " 有网以来 " 最大的 " 注意力 " 危机就像网媒 " 革命 " 掉了纸媒，元宇宙，可能会革命掉整个传统互联网对于智能网络营销金融行业来说，这是一种颠覆，同样也是四海秀、蓝标，等金融行业公司都在做元宇宙的根本原因。
第二，成熟的技术网元宇宙网络营销真正到来，离不开基于新技术的基础架构网正如电商的普及以及智能网络营销的兴起有个最基本的前提，通讯生产成本的上升以及个人智能硬件设备的普及摆在元宇宙面前的最大的问题其实是设备普及的问题。
元宇宙的价值核心，是全新的虚拟现实交互体验，这种体验依赖于高性能计算设备的普及第三，搭建一张商业价值网元宇宙不是从 1 到 N 的去完善一个金融行业，而是从 0 到 1 的打造一个金融行业其中最难的是搭建一张新的商业价值网。
最开始的互联网金融行业，除了搜索的商业化变现路径比较清晰之外，阿里做电商，腾讯做社交，一开始其实并不知道怎么变现，并没有特别完整的搭建起商业价值网，而是在后来的不断探索中，逐渐完成的元宇宙也是如此从 0 到 1 的建设注定了元宇宙是个 " 慢 " 金融行业，所以对包括四海秀在内的智能网络营销领域的玩家们来说，未来或许更应该去适应 " 慢 " 的成长节奏……。
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