原副标题：地宝兰研究评4月外贸出口数据：对东盟北欧国家出口商品回落和内需上升致出口商品快速增长速度下滑
核心观点一、受对东盟北欧国家出口商品和商业贸易快速增长速度急剧上升负面影响，出口商品快速增长速度高位回落今年4月出口商品快速增长速度急剧回落，低斜率对下月出口商品快速增长速度逐步形成一定支撑力，因此下月快速增长速度的货币乘数回落，另有其原因分北欧国家看，对东盟北欧国家和香港地区出口商品快速增长速度急剧回落，对欧美北欧国家日和一带一路北欧国家出口商品快速增长速度因低斜率而再次出现相同某种程度的回落；分商品看，工业部门商品是出口商品快速增长速度回落的根本原因；从出口商品数目和出口商品商品价格看，预计今年数目不利因素对出口商品快速增长速度回落的贡献更大，充分反映内需上升。
二、价量齐跌共致出口快速增长速度增幅不断扩大，亚洲地区市场需求严重不足难题注重今年4月末出口快速增长速度走高，无法说明下月出口快速增长速度的回落从价量看，主要就货品出口数目和出口商品价格均同比回落，共同导致出口数额同比增幅不断扩大；4月仅部分关系能源供应和基础建设相关货品出口数目同比正快速增长，多数货品出口数目快速增长速度跌至负快速增长，说明亚洲地区市场需求严重不足难题注重。
三、预计今年今后出口商品快速增长速度上行阻力仍大一是内需下滑和政治局势政治关系恶化对出口商品快速增长速度的推升促进作用将持续存在；二是预计今年短期商品价格不利因素将竭尽全力对出口商品快速增长速度逐步形成推升；三是受益于亚洲地区供应链优势和贸易合作伙伴不断拓展，预计今年我国出口商品份额小幅回落，但仍具延展性。
节录事件：据出入境统计，4月末全国外贸商品总额5006.3万美元，同比快速增长1.1％，较3月末上升6.3个基点其中，出口商品2954.2万美元，同比快速增长8.5％，较3月末上升6.3个基点；出口2052.1万美元，同比上升7.9％，增幅较3月末不断扩大6.5个基点；细歧须902.1万美元，同比不断扩大20.2万美元。
一、受对东盟北欧国家出口商品和商业贸易急剧降低负面影响，出口商品快速增长速度高位回落2023年4月末出口商品数额同比快速增长8.5％，较3月末回落6.3个基点（蟹蛛科花1）从斜率效应看，2022年4月末出口商品同比快速增长3.5％，较初值回落10.8个基点，今年同期斜率走高对下月出口商品快速增长速度逐步形成支撑力，是下月出口商品快速增长速度延续正快速增长的主要就其原因，但无法说明出口商品快速增长速度的货币乘数回落。
下面我们从三方面分析出口商品快速增长速度货币乘数回落的其原因一是分北欧国家看，对东盟北欧国家和香港地区出口商品快速增长速度急剧回落，是出口商品快速增长速度的主要就推升4月末对东盟北欧国家、欧洲联盟、美国、日本、一带一路北欧国家、香港地区的出口商品依次同比快速增长4.5％、3.9％、-6.5％、11.5％、40.1％、-3.0％，快速增长速度较3月末依次变动-30.9、0.5、1.2、16.3、0.7、-23个基点（蟹蛛科花2）。
从货币乘数变动看，对东盟北欧国家和香港地区出口商品快速增长速度急剧回落，是出口商品快速增长速度的主要就推升，而对欧美北欧国家日和一带一路北欧国家出口商品快速增长速度因低斜率再次出现相同某种程度的回落但从斜率看，对美出口商品快速增长速度仍位于负数区段、对欧洲联盟出口商品快速增长速度竭尽全力处于高位区段，充分反映出在高通胀、超额、金融信用风险曝露的背景下，欧美北欧国家等发达经济体市场需求遭遇较大回落阻力，对亚洲地区出口商品的支撑力促进作用不强，今后或遭遇竭尽全力上行信用风险。
二是分商品看，工业部门商品是出口商品快速增长速度回落的根本原因4月末机电商品出口商品同比快速增长10.4％，较上月回落1.9个基点，对出口商品快速增长速度的拉动促进作用较3月末上升1.3个基点，仅贡献了出口商品快速增长速度回落幅度的21.3％左右，低于其在出口商品中57.8％的比重（蟹蛛科花3），表明工业部门商品出口商品快速增长速度回落较多，是下月出口商品快速增长速度回落的根本原因。
三是分数目和商品价格看，预计今年数目不利因素对出口商品快速增长速度回落的贡献更大由于出口商品商品价格指数和出口商品数目指数公布时间滞后，我们通过监测重点货品的出口商品数额和出口商品数目的关系，判断数目不利因素和商品价格不利因素对出口商品的贡献4月末同时公布数目和商品价格的18种主要就出口商品货品中，有16种货品出口商品数目快速增长速度上升，有9种货品商品价格快速增长速度上升，数目快速增长速度上升的品种更多、幅度更大（蟹蛛科花4）。
整体看，预计今年数目不利因素对出口商品快速增长速度回落的贡献更大
二、价量齐跌共致出口快速增长速度增幅不断扩大，亚洲地区市场需求严重不足难题注重4月末出口数额同比上升7.9％，增幅较上月不断扩大6.5个基点（蟹蛛科花5）从斜率效应看，2022年4月末出口同比快速增长0.1％，较初值回落0.6个基点，显示今年同期斜率走高，无法说明出口快速增长速度增幅的不断扩大。
从价量看，价量齐跌共致出口快速增长速度增幅不断扩大4月末重点监测的18种货品中，煤及褐煤、原油、大豆、汽车（包括底盘）、纸浆 、肥料、粮食、铁矿砂及其精矿、农商品、钢材、天然气、原木及锯材、集成电路等13种货品出口数额同比快速增长速度较3月末回落。
其中，12种货品出口数目快速增长速度回落，14种货品出口商品价格快速增长速度上升，两者回落幅度相差不大，表明价量齐跌共致出口快速增长速度增幅不断扩大（蟹蛛科花6-8）多数货品出口数目快速增长速度回落，亚洲地区市场需求严重不足难题注重分商品看，4月末天然气、食用植物油、肥料、煤及褐煤、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、纸浆、干鲜瓜果及坚果等8种货品出口数目快速增长速度实现正快速增长，前4种货品出口快速增长速度竭尽全力正快速增长或与亚洲地区粮食能源供应战略有关，煤及褐煤和铁矿砂及其精矿出口快速增长速度竭尽全力为正，但货币乘数回落，说明亚洲地区基础建设市场需求释放对上述货品的带动促进作用有所减弱，多数货品出口快速增长速度增幅不断扩大，指向亚洲地区市场需求严重不足难题注重，扩内需政策仍需加力。
三、预计今年今后出口商品快速增长速度上行阻力仍大一是内需下滑和政治局势政治信用风险对出口商品快速增长速度的推升将持续存在4月末摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数跌至54.2％、49.6％，依次较3月末提高0.8和与上月持平，前者连续3个月高于临界值，后者则连续8个月处于收缩区段，这意味着全球市场需求尤其是制造业市场需求下滑迹象较为明显（蟹蛛科花9）。
全球景气指数的回落，预计今年主要就受服务业和新兴市场北欧国家修复带动，而主要就发达经济体制造业受通胀高企、利率快速上升、银行危机蔓延等不利因素推升，经济景气度持续位于收缩区段，全球市场需求下滑阻力有所加大如4月末美国、欧元区等主要就发达经济体制造业PMI指数为47.1％、45.8％，较上月依次提高0.8和上升1.5个基点，依次连续6个月和10个月位于收缩区段（蟹蛛科花10）。
同时受全球银行业危机蔓延引发市场担忧情绪负面影响，全球经济预期货币乘数恶化，今后欧美北欧国家经济衰退阻力增加，如4月末欧元区、美国ZEW经济景气指数依次跌至6.4％、-23.3％（蟹蛛科花11），依次较3月末回落3.6和8.2个基点，显示出对今后6个月欧元区、美国的预期均货币乘数恶化。
二是预计今年短期商品价格不利因素将竭尽全力对出口商品快速增长速度逐步形成推升OPEC+超预期减产对大宗货品供给端逐步形成扰动，加之中国市场需求逐渐恢复对大宗货品商品价格逐步形成一定支撑力，今后大宗货品商品价格上行信用风险加大，但主要就发达经济体经济衰退信用风险增加，大宗货品急剧上行的概率偏低，加之今年大宗货品商品价格斜率较高，预计今年今后尤其是上半年出口商品商品价格同比快速增长速度大概率逐渐转负。
据测算，3月末商品价格不利因素对出口商品快速增长速度（以美元计价）的拉动促进作用为-0.4％，（蟹蛛科花12），短期或竭尽全力对出口商品快速增长速度逐步形成推升三是预计今年2023年亚洲地区出口商品份额将小幅回落，但仍具延展性一方面，随着全球主要就经济体陆续放开疫情防控，同时通胀高企、利率上升对市场需求逐步形成抑制，2023年全球经济将由“供给严重不足”转为“市场需求收缩”，我国出口商品补缺口效应减弱将难以避免。
另一方面，政治局势政治冲突和欧洲能源短缺将强化我国的供应链供应链和成本优势，对亚洲地区出口商品份额逐步形成一定支撑力，亚洲地区出口商品份额或仍具延展性
来源：券商研报精选返回搜狐，查看更多责任编辑：
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