基本内容2023年9月，CPI同比跌至0.0%，初值为0.1%，上行0.1pct；PPI同比跌至-2.5%，初值为-3.0%，增幅减缩0.5pct；PPIRM同比跌至-3.6%，初值为-4.6%，增幅减缩1.0pct。
一、高绝对值效应反气旋显著，核心理念CPI同比基本持平、同比微幅上涨1、CPI的8个一级农健中，5项同比上涨，城市交通通讯项、肉类专卖局类、日用品及服务项目项下降今年中秋节、元旦前食糖较为充裕，肉类类产品价格同比跌幅略高于发展史同期平均值。
受上年高绝对值负面影响，9月肉类专卖局类同比跌至-1.5%，增幅较上月Cogl1.0pct，同比微幅上涨0.2%，当中水果、干货、鱼肉等多个细项同比增长速度均有所上行或增幅Cogl水果各方面，9月鸡蛋同比增长速度跌至-6.4%，初值为-3.3%，同比上涨3.3%。
其次，干货、鱼肉同比增长速度较初值上行2.0pct、2.5pct鸡肉各方面，9月畜鸡肉细项同比跌至-12.8%，增幅较上月Cogl2.3pct9月鸡蛋产品价格同比跌至-22.0%，增幅较上月Cogl4.1pct，同比上涨0.2%。
2、9月CPI城市交通通讯细项同比跌至-1.3%，增幅较上月减缩0.8pct，同比上涨0.1%城市交通通讯产品价格同比上涨主要就受原油价格产品价格波动负面影响，9月国内汽油产品价格同比上涨4.9%服务项目各方面，服务项目产品价格同比跌至1.3%，与上月基本持平，同比上涨0.1%。
暑假时值完结乘车减少，观光业次月同比跌至12.3%，较上月上行2.5pct，同比上涨3.4%，当中机票、旅游和饭店食宿产品价格依次同比增长14.0%、12.3%和10.4%，跌幅均有回升此外，受9月开课季负面影响，教育服务项目产品价格同比上涨1.4%。
3、9月CPI同比增长速度卵蛤属转零，同比上涨0.2%，初值为0.3%除去周期性反气旋因素上看，9月核心理念CPI同比跌至0.8%，与上月基本持平，同比上涨0.1%，反映出9月CPI回升更多为高绝对值及周期性细项反气旋，社会终端产品产品价格未再次出现显著上行。
二、企业采购量持续增加，PPI同比增幅再度减缩、同比上涨0.4%9月PPI同比跌至-2.5%，增幅较上月减缩0.5pct，同比上涨0.4%下游原料及化工品需求改善、原油价格产品价格下降是9月PPI同比增幅减缩的主要就原因。
1、上下游角度，9月私有制同比跌至-3.0%，增幅较上月减缩0.7pct，同比上涨0.5%；生活必需品产品价格同比跌至-0.3%，增幅较上月微幅扩大0.1pct，同比上涨0.1%当中，上、中、下游产品价格增幅均再次出现不同幅度减缩。
下游黑色金属、中上游原料、下游种植业同比依次跌至-7.4%、-2.8%、-2.8%，增幅较上月减缩2.5、1.2、0.3pct2、从行业龙头金融行业上看，9月国际性Brent原油产品价格呈现出上涨态势，上、中上游金融行业产品价格同比增长速度增幅继续呈现出货币乘数减缩态势。
下游金融行业中，天然气和天然气采矿业次月同比增幅减缩7.3pct，黑色锰矿黑色金属业次月同比增长速度上行6.3pct至6.8%中上游金融行业中，黑色金属和化学制品制造业和天然气煤炭及其推进剂种植业产品价格增幅减缩显著，依次减缩3.3pct、2.9pct。
三、投资策略：高绝对值下通胀回升，特殊再融资债供给发力，货币宽松或阶段性可期9月CPI同比增长速度回升主要就是受到绝对值效应负面影响，暑假完结带动相关乘车及服务项目金融行业产品价格回升，然而核心理念CPI连续三个月维持0.8%同比增长速度水平，反映出三季度社会终端产品产品价格整体保基本持平稳。
内需修复较慢及高绝对值效应下，预计四季度CPI上行空间有限其次，去年四季度PPI同比整体表现为负增长，低绝对值叠加企业采购量持续回暖，预计下一阶段PPI增幅将进一步减缩并逐步恢复至正增长，关注下游涨价效应对PPI 支撑。
通胀数据公布后，10年国债利率短暂上行0.7BP至2.684%后微幅回升，日内震荡上路经2.67%10月以来新一轮特殊再融资债发行落地，地方债供给压力持续抬升截至10月13日，内蒙古、天津、云南、甘肃等多个省份已陆续披露特殊再融资债发行公告，发行总规模已达7170亿元，预计10月为新一轮特殊再融资债首发大月，近2月发行规模或超1万亿元。
其次，10月11日国开行新获批500亿元资本补充工具发行额度，关注政策性银行四季度信贷发力资金各方面，地方债及国债发行放量，叠加本周逆回购到期规模较大，资金面节后仍呈现出一定程度紧张Q4月均MLF到期量较大，10-12月MLF到期量依次为5000、8500、6500亿元，资金面或在供给高峰仍面临走高压力。
昨日央行在三季度金融数据发布会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化还有充裕空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境当前经济正处于内需动能修复期，高绝对值下通胀回升，货币政策并未完全转向，且考虑到10月为缴税大月，近期央行通过增加逆回购投放缓解流动性压力及降准的必要性或有所提升。
四、信用风险提示经济修复不及预期，宏观政策调控超预期+报告正文2023年9月，CPI同比跌至0.0%，初值为0.1%，上行0.1pct；PPI同比跌至-2.5%，初值为-3.0%，增幅减缩0.5pct；PPIRM同比跌至-3.6%，初值为-4.6%，增幅减缩1.0pct。
一、高绝对值效应反气旋显著，CPI同比基本持平、同比微幅上涨9月CPI同比跌至0.0%，初值为0.1%，同比上涨0.2%CPI的8个一级农健中，5项同比上涨，城市交通通讯项、肉类专卖局类、日用品及服务项目项下降1、绝对值效应下肉类类多细项同比增幅Cogl
今年中秋节、元旦前食糖较为充裕，肉类类产品价格同比跌幅略高于发展史同期平均值受上年高绝对值负面影响，9月肉类专卖局类同比跌至-1.5%，增幅较上月Cogl1.0pct，同比微幅上涨0.2%，当中水果、干货、鱼肉等多个细项同比增长速度均有所上行或增幅Cogl。
水果各方面，9月鸡蛋同比增长速度跌至-6.4%，初值为-3.3%，同比上涨3.3%根据农业农村部数据显示，9月重点监测的28种水果全国批发均价为5.10元/每公斤，8月为4.99元/每公斤其次，干货、鱼肉同比增长速度较初值上行2.0pct、2.5pct。
鸡肉各方面，9月畜鸡肉细项同比跌至-12.8%，增幅较上月Cogl2.3pct9月鸡蛋产品价格同比跌至-22.0%，增幅较上月Cogl4.1pct，同比上涨0.2%根据农业部数据显示，9月鸡蛋平均批发产品价格为22.36月/公斤，8月为22.45月/公斤。
2、国内原油产品价格持续上涨，暑假完结乘车相关金融行业产品价格回升9月CPI城市交通通讯细项同比跌至-1.3%，增幅较上月减缩0.8pct，同比上涨0.1%城市交通通讯产品价格同比上涨主要就受原油价格产品价格波动负面影响，9月国内汽油产品价格同比上涨4.9%。
服务项目各方面，服务项目产品价格同比跌至1.3%，与上月基本持平，同比上涨0.1%暑假时值完结乘车减少，观光业次月同比跌至12.3%，上行2.5pct，同比上涨3.4%，当中机票、旅游和饭店食宿产品价格依次同比增长14.0%、12.3%和10.4%，跌幅均有回升。
此外，受9月开课季负面影响，教育服务项目产品价格同比上涨1.4%3、CPI同比微幅上涨、核心理念CPI同比增长速度基本持平上月9月CPI同比增长速度卵蛤属转零，同比上涨0.2%，初值为0.3%除去周期性反气旋因素上看，9月核心理念CPI同比跌至0.8%，与上月基本持平，同比上涨0.1%，反映出9月CPI回升更多为高绝对值及周期性细项反气旋，社会终端产品产品价格未再次出现显著上行。
二、企业采购量持续增加，PPI同比增幅再度减缩、同比上涨0.4%9月PPI同比跌至-2.5%，增幅较上月减缩0.5pct，同比上涨0.4%下游原料及化工品需求改善、原油价格产品价格下降是9月PPI同比增幅减缩的主要就原因。
1、上下游角度9月私有制同比跌至-3.0%，增幅较上月减缩0.7pct，同比上涨0.5%；生活必需品产品价格同比跌至-0.3%，增幅较上月Cogl0.1pct，同比上涨0.1%上、中、下游产品价格增幅均再次出现不同幅度减缩，下游黑色金属、中上游原料、下游种植业同比依次跌至-7.4%、-2.8%、-2.8%，增幅较上月减缩2.5、1.2、0.3pct。
2、行业龙头金融行业角度从行业龙头金融行业上看，9月国际性Brent原油产品价格呈现出上涨态势，上、中上游金融行业产品价格同比增长速度增幅继续呈现出货币乘数减缩态势下游金融行业中，天然气和天然气采矿业次月同比增幅减缩7.3pct，黑色锰矿黑色金属业次月同比增长速度上行6.3pct至6.8%。
中上游金融行业中，黑色金属和化学制品制造业和天然气煤炭及其推进剂种植业产品价格增幅减缩显著，依次减缩3.3pct、2.9pct三、投资策略：高绝对值下通胀回升，特殊再融资债供给发力，货币宽松或阶段性可期9月CPI同比增长速度回升主要就是受到绝对值效应负面影响，暑假完结带动相关乘车及服务项目金融行业产品价格回升，然而核心理念CPI连续三个月维持0.8%同比增长速度水平，反映出三季度社会终端产品产品价格整体保基本持平稳。
内需修复较慢及高绝对值效应下，预计四季度CPI上行空间有限其次，去年四季度PPI同比整体表现为负增长，低绝对值叠加企业采购量持续回暖，预计下一阶段PPI增幅将进一步减缩并逐步恢复至正增长，关注下游涨价效应对PPI 支撑。
通胀数据公布后，10年国债利率短暂上行0.7BP至2.684%后微幅回升，日内持续震荡上路经2.67%10月以来新一轮特殊再融资债发行落地，地方债供给压力持续抬升截至10月13日，内蒙古、天津、云南、甘肃等多个省份已陆续披露特殊再融资债发行公告，发行总规模已达7170亿元，预计10月为新一轮特殊再融资债首发大月，近2月发行规模或超1万亿元。
其次，10月11日国开行新获批500亿元资本补充工具发行额度，关注政策性银行四季度信贷发力资金各方面，地方债及国债发行放量，叠加本周逆回购到期规模较大，资金面节后仍呈现出一定程度紧张Q4月均MLF到期量较大，10-12月MLF到期量依次为5000、8500、6500亿元，资金面或在供给高峰仍面临走高压力。
10月13日央行在三季度金融数据发布会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化还有充裕空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境当前经济正处于内需动能修复期，高绝对值下通胀回升，货币政策并未完全转向，且考虑到10月为缴税大月，近期央行通过增加逆回购投放缓解流动性压力及降准的必要性或有所提升。
信用风险提示1）经济修复不及预期：内需恢复相对较弱，经济修复节奏偏慢；2）宏观政策调控超预期：宽信用进程超预期，流动性收紧信用风险＋报告信息证券研究报告：《高绝对值下通胀回升，高供给下宽松可期》对外发布时间：2023年10月14日。
报告发布机构：国金证券股份有限公司本文源自：券商研报精选
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