原副标题：产业布局“三月取舍”，位数中国经济、TMT若想成为去年的主旋律？
如果要总结A股在3月年来的整体表现，那必须是“无与伦比的轮涨”。
只看大盘的话，上证指数本月年来小幅回落0.86%，算是区间震荡大盘。但如果每天习惯进场机会的人就知道，在指数层面波动不大的另一面，消费市场只不过经历了好几次加速的切换。（作者：Wind）
位数中国经济、ChatGPT、AIINS13ZD、6G、“中特估”等概念四起，股和主题的蓝海转换成了电扇，A股加速轮涨的大盘达至近10年无与伦比，由于节奏难以把握，操作的难度也在进一步加大。
无与伦比的轮涨的另一面是资本金无与伦比的意见分歧和错位，但是，天下大势肇始、源起，资本金经过频繁调仓后或许又将重新安芬。
对投资者来说，是时候已经开始关注“三月取舍”了~
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传说中的“三月取舍”，
是否Purbi？
A股向来有“三月取舍”一说，即4月其间的消费市场整体表现和鲜明特征时常决定了年内的消费市场走向。
诚然，从历史经验上看，2009年年来，有8次年内的消费市场主旋律都再次出现在3-4月。比如2009年的有色金属，2016-2017年的五粮液、2020年的节能环保和五粮液、2021年的节能环保和有色金属，都是在4月其间突出重围并且领跌年内，而每场上涨平均值跌幅可达88%。
图：2009年年来A股主旋律大盘统计
（作者：Wind，国信证券）
之所以会产生这样的预期，首先，随着3月“政协会议”的召开，消费市场对于年内的货币与公共财政政策均有所修正，相较于“春季狂乱”时期有了更为充分的认知，其次，上市公司的年报与一季报已经开始逐渐披露，投资者可以已经开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择，这就有了消费市场公认的“三月取舍”。
（作者：东吴证券）
对去年来说，“三月取舍”更显得意义重大。
东方证券TRAP发现，每每A股的金融行业轮涨达至零点后，消费市场常常会呈现出两个特点：
- 一是由于筹码结构相对分散，再次出现系统性风险的概率较高；
- 二是如下表所示图右图，接下来常常会形成至少季度级别的新主旋律。
（作者：东方证券）
由此可见，当下的消费市场也可望重演“三月取舍”，在意见分歧中逐渐转向一致，重燃赚钱效应。
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成功“突出重围”的金融行业主旋律，
都有哪些共通点？
从历史经验上看，金融行业加速轮涨后的新主旋律只不过永古约省。
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蛛丝马迹一：魔族恒强
在加速轮涨大盘中整体表现占优势的股，在轮涨速度放缓后通常可望延续强势。
如下表所示图右图，过去10年间，每每金融行业轮涨强度达至历史90%Ramanathapuram的高位后，在其间占优势次数越多的股，在随后4周和8周赢得的平均值收益率越高。
国信证券认为，可能的原因是，消费市场的轮涨过程可以看作是资本金方的方法论博弈。多次获胜的股一旦赢得了“魔族”的方法论，自然会吸引消费市场上的资本金“打不过就加入”向其聚集，并推升股价，最后就反映为轮涨之后浮现出的新主旋律。
（作者：国信证券）
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蛛丝马迹二：景气驱动
业绩若想兑现或再次出现加速，对于主旋律的形成具有重要意义。
兴业证券证券TRAP发现，每年跌幅第一的子金融行业大多具有“10%、15%和20%”的规律特征：
①大多数情况下金融行业的ROE>10%，而且在前年和次年的ROE均再次出现加速；
②前年销售收入增长速度>15%且加速；
③前年草木犀后净利润增长速度>20%且加速。
如上图右图，尽管这一组合的门槛比不算高，但重点在于基本面需要加速，即金融行业景气度的边际改善相较绝对景气度可能更为重要。
（作者：兴业证券证券）
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蛛丝马迹三：产业趋势
新主旋律的形成通常与产业投资方法论的变迁息息相关。
从 2013-2015年移动互联网爆发带来的TMT大大盘，到2016-2017年消费升级方法论演绎下的大消费牛市，再到2019年自主可控+国产替代背景下的半导体，以及2020年双碳目标之下的节能环保赛道的繁荣，每一轮主旋律金融行业强势的另一面，都对应着产业投资方法论的重大变化，或是顺应时代的产业新趋势的崛起。
由此可见，投资A股，务必要把握住时代的脉络。
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本次“三月取舍”谁将获胜？
位数中国经济、TMT若想成为去年主旋律？
综合当下消费市场的共识，即便已经积累了一定的跌幅，位数中国经济、TMT仍然可望成为贯穿年内的重要主旋律。
注：TMT取自电信(Telecommunications)、媒体(Media)和科技(Technology)这三个英文单词的首字母缩写，涵盖电子、计算机、通信和传媒等金融行业。TMT金融行业技术迭代较快，估值波动较大，大盘的爆发始于科技浪潮的助推。
其一，从前期走势上看，TMT在无与伦比轮涨中已经展现了“魔族”的特质。
TRAP年初年来各大金融行业的整体表现，无论是3月年来还是年初至今，TMT股都在跌幅排名中绝对领先，展现了主旋律必备的“魔族”特质。
图：目前金融行业跌幅排名中TMT领先
（作者：Wind，申万一级金融行业指数，截至2023-3-24）
与此同时，当前公募基金对TMT股的持仓处于历史低位，根据去年四季度末的数据，电子（8.7%）、计算机（4.3%）、传媒（0.7%）、通信（1.0%），而每一轮新主旋律的兴起都是在机构仓位配置较高阶段，TMT已经具有了大盘启动的先决条件。
（作者：兴业证券证券、国金证券）
其二，从景气度上看，位数中国经济、TMT景气周期启动在即。
以最具代表性的计算机为例，去年由于疫情的反复扰动，金融行业整体销售收入增长速度放缓、利润下滑。展望去年，随着疫情影响的消退以及位数中国经济相关政策落地，同时以泛信创、AIGC为代表的多个方向迎来加速增长期，低基数+各项费用增长速度放缓，计算机金融行业的景气度可望显著改善。（作者：华鑫证券）
根据Wind 一致预测，预计2022年计算机金融行业盈利降速收窄至15.9%，2023 年可望大幅提升至101.2%。（作者：东方证券）计算机可望成为A股成长金融行业中弹性高、增长速度快的方向，而传媒、电子也具有较为明显的“困境反转”方法论，而基本面加速向来是主旋律股的重要特质。
其三，从产业趋势上看，一边是海外AI产业发展超预期，另一边是当前对于位数中国经济的政策支持堪比“碳中和”。
从产业周期上看，从ChatGPT的横空出世，到微软、谷歌、百度系AI大模型的发布和不断升级优化，再到英伟达带来的AIINS13ZD增强，人工智能再临蓝海，AI产业正迎来颠覆性变革。
（以上不构成个股推荐）
从政策支持上看，全球正处于“百年未有之大变局”，内部战略强调“自立自强”，在我国中国经济从高速发展转向高质量发展的关键阶段，位数中国经济被寄予厚望，成为推动转型升级、促进中国经济增长的“新引擎”。
《位数中国建设整体产业布局规划》的提出使得位数中国经济产业政策已经上升至国家战略高度，在某种意义上可以类比2020年的“碳中和”，可望演变成为一个长坡厚雪的中长期投资机会。（作者：Wind、中国基金报）
其四，从历史整体表现上看，TMT的大盘仍有继续演绎的空间。
回顾TMT股在历史上的3轮大级别大盘：
第一轮：2008.11-2010.11，上涨持续490个交易日，跌幅达至263%，主要源于iPhone系列的问世带来智能手机和消费电子产业的爆发；
第二轮：2012.12-2015.6，上涨持续604个交易日，跌幅达至754%，核心驱动因素是4G驱动移动互联网崛起，带来“互联网+”的繁荣；
第三轮：2019.2-2020.7，上涨持续356个交易日，跌幅达至92.6%，主要是受益于芯片、光刻机等卡脖子领域加速国产替代引发的科技投资浪潮。
而本轮TMT的崛起从去年10月已经开始，底层动力是自主可控，核心催化是以人工智能为核心的新一代科技革命。
目前为止，本轮大盘演绎了约114个交易日，上跌幅度在40%左右，无论是时间还是空间，相较历史整体表现都仍有一定的距离，只要产业趋势这一核心方法论没有发生变化，大盘或也不会轻易宣布结束。
（作者：Wind）
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看好位数中国经济、TMT，如何产业布局？
总体来说，尽管相关主题短期热度攀升，而交易集中度较高的确可能加剧后续波动风险，但从长期上看，在产业趋势推动和消费市场共识不断加深的前提下，未来仍然可望实现较好的超额收益。
中信建投证券认为，第一阶段消费市场定价拔估值的过程或者情绪过热后的第一次调整可望带来更优的产业布局机会，用赔率换胜率依然有效。
在操作方面，预计本轮后续大盘将继续扩散，留意股内部高切低。不妨从相对低位的TMT主题中精选再产业布局，而计算机等相对高位的股可能会再次出现分化，对于优质标的持有性价比仍在，可以逢调整加仓，而一些纯题材类标的则可以留一分清醒一分醉。
（作者：中信建投证券）
要知道，时代的浪潮越是汹涌袭来，越需要区分是谁在踏浪而行，谁又会在潮水褪去后裸泳。
整体来说，位数中国经济和AI的景气浪潮可望辐射软硬件等多金融行业，计算机（信创、人工智能等）、通信（运营商/设备商、工业互联网等）、电子（芯片半导体）、传媒（AIGC相关）、游戏（AI+游戏）等均可望受益。
值得注意的是，科技金融行业的变革时常较为迅速，新技术、新趋势层出不穷，而且整体具有较高的投资门槛，对普通投资者来说，在风险承受能力匹配的前提下，主要有两大产业布局思路：
一是投资位数中国经济、TMT方向的主动管理基金，由专业的基金经理来跟踪产业链的最新动态，进行调仓换股和动态优化；
二是借道大数据、人工智能、芯片、云计算、5G、文娱传媒、动漫游戏等金融行业或主题ETF，在把握金融行业长期成长前景的同时，还能够在一定程度上分散风险。
今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~
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